美豆丰产强压制粕强油弱料延续.PDFVIP

美豆丰产强压制 粕强油弱料延续 一、行情回顾 美国农业部报告落地，国内油脂油料市场走势分化。上周，豆粕 菜粕反弹幅度较大，油脂相对较为弱势，带来油粕继续下探。本周油 粕比出现回升，主要是粕类反弹乏力，而油脂重回弱势。后期美豆存 在丰产压力，阿根廷及巴西若无例外，美豆将陷入弱势震荡寻底趋势。 而国内豆粕相对油脂需求向好，后期油粕比将继续走弱，且下行空间 较大。 二、美豆后期陷入震荡偏弱探底走势 美豆在4 月11 日月度供需报告公布后，跌破930 美分重要关口， 但随后立即反弹，反弹至950 美分处。目前看美豆反弹或将结束，将 陷入偏弱震荡探底走势。 美国农业部（USDA）4 月供需报告利空，报告上调2016/17 年度 全球大豆产量预估518 吨，上调消费预估72 万吨，从而期末结转库 存继续上调；由此全球大豆库存消费比大幅上升，利空全球大豆价格。 同时美国大豆期末库存为4.45 亿蒲式耳，处于预测区间4.25-4.71 区 间中部，较3 月供需报告相比，期末库存上调0.1 亿蒲式耳，报告利 空。在美豆丰产压力下，南美大豆丰产或将挤压美豆出口份额，美豆 难言乐观。故此，若后期若无实质性利好，或者阿根廷天气炒作无力， 巴西运输及货币利于出口，但市场认为巴西和阿根廷丰产幅度较大， 丰产压制美豆上涨行情。 另外，后期美国农业部将在5 月11 日将公布5 月供需报告，按照 惯例，报告将延续3 月底意向报告。美国农业部的种植面积预测显示， 2017/18 年度美国大豆种植面积将提高至 8950 万英亩，较 2016/17 年度美国种植面积增幅8.83% 。在过去15 年期间增幅幅度位居第二， 上一次出现较大幅度增产为 2008/09 年度，当时增产幅度是 11.4%。 对比这两年生产情况发现：（1）宏观面上，2008 年全球出现金融危 机，大宗商品资产陆续进入熊市。目前全球经济进入加息步伐，大宗 商品价格涨势受阻，陷入震荡整理阶段。国内宏观面较2008 年危机 稍有改善。（2 ）基本面上，下一年度美国丰产压力较2008/09 年度严 重。在2007/08 年度，美豆种植面积减少了12.69%，产量为83.37 百 万吨，环比减少了1.93%。因此，在2008/09 年度种植面积预测公布 之后，美豆反弹至前期高点。但自 2015 年起到目前，美豆已连续2 年出现丰产，产量逐步达到历史高位，全球库存创历史最高位。目前 已确定美豆种植面积出现大幅增产，若今年美豆生产条件完美，单产 保持前高，后期美豆库存压力较2008/09 年度严峻。（3 ）在2008 年 半下年期时间内，即美豆丰产压力已定的情况下，美豆从高点 1600 美分跌至760 美分，跌幅达50% 。后期在宏观经济维稳的状况下，美 豆企稳反弹。目前美豆价格在950 美分附近，处于历史偏低位置，后 期仍有下行空间，但空间有限。 综上所述，后期在因丰产压力的限制下，美豆上涨行情难以开展， 或将陷入偏弱震荡走低行情。又由于美豆价格处于较低水平，后期下 行空间有限，或将在900-910 受支撑。 图 1 近15 年美豆种植面积预测及增幅 数据来源：徽商期货研究所 天下粮仓 表1 近15 年美豆种植面积预测及增幅具体数据 年份 种植面积预测 同比增幅 2002 72.966 2003 73.182 0.30% 2004 75.411 3.05% 2005 73.91 -1.99% 2006 76.895 4.04% 2007 67.14 -12.69%