2010年5月31日《螺纹钢模拟毛利完成触底反弹》V_2.pdf

行业快评 2010 年5 月31 日 黑色金属 吴培文 联系人 螺纹钢模拟毛利触底反弹 021 wupeiwen643@ 本月24 日平安根据动态跟踪的钢材期、现货价格以及原材料现货价格的走势， 聂秀欣 分析师 做出了螺纹钢产品吨钢毛利已具有“底部特征”的判断。在过去的一周中， S1060208050096 螺纹钢的期现货价格结束了连续一个月的下跌，稳中有升。同时由于上半周 010 矿石价格仍有部分下跌，所以模拟毛利出现了明显的反弹。下半周，行业协 niexiuxin001@ 会领导公开表示“钢价已接近企业成本，未来没有下行空间”。结合“保障房 建设对商品房投资下滑的对冲”和“多方否认钢材出口退税下调”等基本面 因素，我们判断对钢铁行业的悲观预期将得到部分修正。 螺纹钢模拟毛利触底反弹。4 月19 日按“现货价格-当前成本”模拟的螺纹钢毛 利探底到-34 元/吨，为近两周低点。由于吨钢三项费用通常接近100 元/ 吨，所以 企业按此价格水平生产，会产生明显的账面亏损，具有底部特征。本周模拟毛利 已经从底部触底反弹（图表1）。 今年的钢材毛利周期将具有“频率较高、振幅较小”的特征。今年钢价与原材 料价格的走势非常贴近（图表 2 ），钢材涨价的利润被较往年定价更加灵活的铁矿 石成本侵占，吨钢毛利受到了明显的压制。在2009 年7 月，螺纹钢吨钢（模拟） 毛利达到了近 1000 元/吨的水平，随后钢价才能在2 个半月中回调 1100 元/吨的 深度。而本轮降价周期中，钢价在1 个月中下降了500 元/吨后就已具有底部特征 （图表3 ），周期明显缩短。 在成本推动型的情景下，预计今年普通钢铁产品的吨钢毛利难以有良好的表 现。基本产品毛利触底反弹后，板块在整体上也可能仅限于超跌后的反弹。 但对于有矿石资源的公司，其毛利在“制造环节”外，还要加上“资源环节” 的贡献，预测其二季度以来的毛利始终保持在较高水平（图表4~5 ）。 维持对钢铁板块的 “推荐”评级。推荐关注具有自给矿、低PB 但资产质地 优良和业绩对钢价响应度较高的公司，给予宝钢股份、三钢闽光、本钢板材 “强烈推荐”评级（图表6 ）。 请务必阅读正文之后的免责条款。 钢铁行业·行业快评 图表