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第四章 委托代理与激励 教学目标 掌握委托-代理理论的基本分析框架，包括其关系假设、信息结构特点以及均衡合同形成的条件。 了解委托代理理论和激励机制设计之间的关系，从中把握委托代理核心理论的发展脉络。 明确激励机制设计的目标，掌握四种典型的激励机制设计模型。 熟悉相关的简单运用，了解委托代理理论的具体应用，能够将委托代理理论灵活运用于现实生活中的现象分析，具有建立简单委托代理模型的能力。 1 委托代理理论 显性契约是指企业与债券持有者、企业与贷款人之间的契约，该契约明确承诺了企业在未来特定日期支付特定数量的现金流。这类契约还包括企业的保修承诺、退休金支付义务等。隐形契约，主要是指无论是否有约束都按照规定来做，主要是指诚实的品德、提供相关信息等道德规范等。 1 委托代理理论 1 委托代理理论 1932年贝利与米因斯指出，企业的股票持有者与企业经理的角色是很不同的，后者经营企业并作出决策，前者则是在下列意义上拥有企业，即对企业具有“残差的拥有权”，这种残差的拥有权会产生残差的控制权。贝利与米因斯明确地定义，剩余索取权实质上指当契约签订并生效后，所有者与拥有的最终控制权。 现代企业制度是建立在企业所有者与经营者之间相对分离的基础之上。由于企业经营者的行为可能偏离利润最大化目标，由于企业经营者与所有者之间的信息不对称，从而使企业所有者不能完全观察经理人员的行为，就产生了委托代理问题。 1 委托代理理论 1.2 构成委托－代理问题的基本条件 （1）市场中存在两个相互独立的个体，且双方都是在约束条件下的效用最大化者。 代理人必须在许多可供选择的行为中选择一项预定的行为，该行为既影响自身收益，也影响委托人收益。 委托人具有付酬能力并拥有规定付酬方式和数量的权力，即委托人在代理人选择行为之前就能与代理人确定某种合同，该合同明确规定代理人的报酬是委托人观察代理人行为结果的函数。 1 委托代理理论 委托代理关系举例 1 委托代理理论 （2）代理人与委托人都面临着市场的不确定性和风险,且他们二者之间所掌握的信息处于非对称状态。 1 委托代理理论 1、在选择代理人方面： A不知道哪个管理者最适合于他的企业，A只能按照某种普遍存在的市场信号（如教育）来甄别雇员的能力，或者根据某些人为的标准（如根据雇员的经历和经验）来分析雇员的生产率。 2、A难以轻松地设计出在各种复杂条件下都能对B产生最大化刺激的合同。 因为A不可能在合同中确切规定B的具体行为和努力程度，即使能够做出规定，A也难以对B进行有效观察。 1 委托代理理论 1.3 委托代理关系的实质 委托代理关系的实质是对策博弈 1 委托代理理论 委托代理关系的基本模式 1 委托代理理论 1 委托代理理论 1.4 博弈的结果——均衡合同 在委托——代理关系中，代理人掌握委托人不了解的市场信息和私人信息，如企业的实际经营状况、代理人个人的能力和工作的能力程度、外部环境对企业的影响等。——这样，委托人与代理人之间的讨价还价和相互退让，最终达成双方接受的合同，以及在这个合同约束之下的行为，事实上都可以看作是具有私人信息的局中人之间的博弈。 如果任何一个局中人在其他局中人不改变战略情况下都不能通过单独改变自身战略而提高其效用，那么这个战略组合点就成为纳什均衡。我们将这种委托人与代理人之间达成的合同成为均衡合同。 1 委托代理理论 假定市场上资本家A希望聘请企业管理者B为其管理企业，B对生产成本、市场需求和劳动力供给等市场信息的掌握要比A详尽和全面，A与B之间构成委托代理关系，A为委托人，B为代理人。从A方观察，A了解B的行为原则是使其自身的效用最大化，这样，A必须设计出一种B能够接受的合同，在该合同约束下，A必须根据B的某些行为或操作结果给予B一个收益，这个收益额是双方事前约定的。结果，由于A是根据B的结果向B支付合同规定的收益，这就刺激了B对经济最大化的操作，这样，在B主球自身效用最大化约束条件下，A的效用达到了最大化。 但是，A在建立和维持委托代理关系过程中存在许多困难。 1 委托代理理论 首先，在选择代理人方面，A不知道在所有应聘管理者中哪个是最合适的人选，他只能按照某些普遍承认的市场信号（如教育）来甄别雇员的能力，或根据某些人为的标准（如根据雇员的经历和经验）来分析雇员的生产率。 其次，A很难轻松地设计出在各种复杂条件下都能够对B产生最大化刺激的合同，因为A不可能在合同中确切地规定B的具体行为和努力程度，即使能够作出规定，A也难以对B进行有效地观察。 再次，由于企业利润的获取与许多因素相关，也就是说，A难以或不可能从企业利润中明确划出由于B的努力所带来的利润额，于是，A也就无法准确判断企业利润