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中国高储蓄率问题探究 1 ——基于 1992～2003年中国资金流量表的分析 李扬 殷剑峰(《经济研究》2007 年第 6 期) 一、引言 中国的储蓄率明显地高于其他国家，并且还在波动中呈现上升趋势。根据 GDP 的支出法 统计，2005年中国的储蓄率达到了 47.9％，不仅远高于其他国家的水平2，而且还比“六五” 开端的 1981 年上升了近 50 15 个百分点（图 1）。 储蓄率 45 投资率 中国的储蓄率之高及 40 其持续时期之长固然令人 35 困惑，它所引发的一系列 30 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 问题更为棘手。作为宏观 8 1 4 7 0 3 6 9 2 5 7 8 8 8 9 9 9 9 0 0 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 经济运行中的供给面，高 图 1 中国的储蓄率和投资率（1978－2005 年） 储蓄率显然构成当前我国 注：根据《中国统计年鉴》中的支出法 GDP 统计。 经济运行中另外两个表现 在需求面上的突出问题——居高不下的高投资和规模不断扩大的高顺差——的物质基础。 2005 年中国的投资率达到了 43.4％，比 1981 年上升了 11 个百分点；而经常项目顺差占 GDP 的比重则在同年达到了 4.5％的创纪录水平。问题的复杂性在于：无论高投资如何令人担心， 亦无论巨额顺差引发的贸易摩擦如何让人不堪忍受，在国内消费率未能如愿提高的前提下， 为了维持国民经济的正常运行，我们在一定程度上还须容忍它们的存在和发展。这一点，目 前事实上已经获得了广泛的共识。需求管理的困境，令我们不得不再次将分析的视野转向硬 币的另一面，即国民经济的供应方面。于是，更细致地分析中国的高储蓄率问题，成为理解 中国经济增长之“谜团”并制定相应对策的关键之一。 对于中国高储蓄率问题的研究，长期以来主要是在总量层面上展开的。例如，李扬和殷 1除非特别指明，本文的数据全部来源于历年《中国统计年鉴》中的资金流量表。 2例如，根据 Louis（2005b）的统计，2002 年美国、日本、印度和韩国的储蓄率分别为 14.3％、25.5％、 28.3％和31％。 1 剑峰（2005a，2005b）就曾从人口结构变化、工业化、城市化和市场化改革的综合角度分析 了中国的高储蓄率以及与之相伴的高投资率问题。此类分析固然可以揭示导致储蓄率和投资 率变化的一些体制、机制以及人口等非金融因素的影响，从而指明中国当前的“三高”并不 能简单地靠政策措施予以调整，但是，这样的分析并不能告诉我们：在国民经济中，究竟是 哪个部门在进行储