原创力文档- 1、本文档共8页，可阅读全部内容。
- 2、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
查看更多
补充：资本结构的价值
资本结构的价值
100万元
权益
50万元
权益
50万元
债务
75万元
权益
25万元
债务
什么是资本结构？
1资本结构会影响企业价值吗？ 一个资本结构套利的案例
资本结构套利案例
L公司
U公司
杠杆比率%=负债/（负债+所有者权益）
50
0
营业利润
1000
1000
减：利息费用（利率12%）
360
0
净利润
640
1000
权益市值
3000
5000
负债市值
3000
0
总市值
6000
5000
2杠杆利益能持续吗？ 不能，基于完美市场的分析
套利三步走：假设投资者拥有L公司1%股份
1、卖掉L公司股票，得30万
2、借入年利率12%的资金30万，个人资本结构50%;50%
3、买入U公司股票60万，占1.2%的股份
4、套利前后获利比较：
套利前：640*1%=6.4万
套利后：1000*1.2%-30*12%=8.4万
套利收益：8.4-6.4=2万
3资本市场的缺陷 --资本结构存在的基础
资本市场的缺陷：
不对称税负
不对称信息
交易成本
不对称税负
利息可在税前扣除，而股利却不能
税负差异使债务融资成本更低
全部举债时公司价值最大
625万元
权益
375万元
所得税
500万元
债务（i=10%）
187.5万元
所得税
312.5万元权益
代理成本
资产替代
求偿权稀释
减少代理成本
减少信息不对称
交易成本
择优观点（the pecking order view）求偿权稀释
信息传递：融资决策
资本市场反应：对杠杆提高反应积极
4资本结构的资本市场缺陷观点 --债务是有价值的
0
L=L*
公司总价值VL
无杠杆公司价值加上税收净收益
VL
总代理成本VA
文档评论（0）