第六章练习题8-14.ppt

6.8 某个公司对其持有的交易组合进行Delta对冲。交易组合由一看涨期权的长头寸及一看跌期权的长头寸组合而成，期权的标的变量为某汇率。以下哪种情形会使得交易组合增值更大？（a）现期汇率基本不变；（b）现期汇率剧烈变化。假如在交易组合中引入一个卖空交易，以上分析会有什么变化？ 看涨及看跌期权的长寸头都具备正Gamma，由图6-9得， 正Gamma时，对冲人在股价变化大时会有收益，而在股价变化小时会有损失，因此（b）收益更好。 当组合包含期权的短头寸时，对冲人在（a）收益更好 （a）情况，卖空某汇率资产影响不大 （b）情况，汇率升，卖空亏，看涨期权补亏，收益低 汇率降，卖空盈利，看跌期权盈利，收益高 6.9 某银行持有USD/EURO汇率期权的Delta为30 000，Gamma为-80 000，请解释这些数字的含义。假如当前汇率（1欧元所对应的美元数量）为0.90，你应该进行什么样的交易以使得交易组合具备Delta中性？在某段时间后，汇率变为0.93。请估计交易组合性的Delta。此时还要追加什么样的交易才能保证交易组合的Delta呈中性？假如最初银行实施Delta中性决策，汇率变化后银行是否会有损益？ Delta=30000，说明汇率增长0.01时，银行交易价格会增长0.01*30000=300 Gamma=-80000，说明欧元价格增长0.01美元，交易组合Delta下降0.01*80000=800美元。为了做到Delta中性，应卖出30000欧元 当汇率从增长到0.93时，组合Delta下降为（0.93-0.90）*80000=2400 组合价值变为27600，为维持Delta中性，银行应对2400数量欧元 短寸头平仓。 组合Delta为中性，同时Gamma为负，资产价格有较大变动时会 引发损失。 结论：银行可能会蒙受损失。 6.10 “在在静态期权复制理论中，波动率被假设为常量”，请解释这句话的含义。 采用书中所描述的方式是，我们需要假设波动率为常数，在理论上讲，我们可以实施一个静态期权复制机制，在这一机制下有3个变量：时间、股票价格以及波动率，我们在这3个变量空间将价格进行分配 6.11 假定一交易员采用一组简单期权及静态期权复制来计算某一特种期权组合的价格。简单期权组合在某边界上的10个点同特种期权价格相同，简单期权组合需要含有多少个期权交易？请解释你的答案。 大约需要10个一般性的期权。 对应于边界上任意一点，我们都会有一个方程，总共有10个方程。 6.12 为什么一个亚式期权比一个一般期权更加容易对冲？ 随着时间的推移亚式期权的回报会越来越确定，因此在接近到期日时，我们需要对冲的不确定性会越来越小。 亚式期权的回报同基础资产在某一固定时间段价格的平均值有关。 6.13 为什么在期权对冲过程中会有经济规模效应？ 考虑与某单一资产有关的期权组合，不用考虑交易组合的大小，我们只需要进行一个交易就可以是的组合变得Delta中性。 3.14 我们考虑一个标的变量为汇率的、6个月限期的美式看跌期权，汇率为0.75（对应于1单位外币的本币数量），期权执行价格为0.74，本国利率为5%，外国利率为3%，汇率的波动率为每年14%。请利用DerivaGem软件（100步二叉树）来计算期权的价格以及期权的Delta、Gamma、Vega、Theta以及Rho。将汇率变为0.751，计算对应期权价格，由此来检验Delta的正确性。 期权价格=0.0217，Delta=-0.396、Gamma=5.415、Vega=0.00203、Theta=-0.0000625、Rho=-0.00119 汇率变化0.001时， Delta预测价格下降的数量为0.00039 当汇率增长到0.751时，期权价格下降0.0213