中国式去产能全景图选读.docx

中国式去产能全景图  HYPERLINK /hgjj.htm \o 更多宏观经济相关内容列表 \t _blank 宏观经济民生宏观2016-02-16 09:23 我要分享  HYPERLINK /1316008955 \t _blank 30 腾讯财经特约自媒体 民生 HYPERLINK /l/financenews/domestic/index.htm \t _blank 宏观 中国式去产能全景图——民生证券研究院联合专题报告 民生证券研究院执行院长 管清友 宏观朱振鑫/张瑜，策略李少君/周隆刚，煤炭王海伟，钢铁王聪敏，建材严晓情，化工范劲松/沈晓源，有色喻罗毅 【摘要】 本文由民生证券研究院宏观、策略、煤炭、钢铁、建材、化工、有色团队联袂打造，一方面自上而下梳理去产能的逻辑、方式和市场影响，另一方面自下而上梳理主要过剩行业去产能的进程、风险和受益公司等，力求为各位投资者提供一份去产能的全景图。 一、去产能的宿命：2016年是真正意义的去产能元年，中央施政重心从需求侧向供给侧倾斜，产能调整从控制增量向清理存量过渡。 二、去产能的路径：可能采取的措施：财政直接或间接补贴；清理不良资产；加快兼并重组；提高环保能耗等行业标准；打破刚性兑付；完善破产清算制度；建立产能检测体系等 二、去产能的影响：从历史经验看，去产能期间市场“深蹲起跳”，业绩支撑很重要。一是关注相关供给侧结构性改革过程中相关政策提振市场情绪带来的交易性机会，二是相关出清较快行业由于业绩改善带来的结构性机会，三是在改革取得阶段性成就时，改良后的旧经济与 HYPERLINK /jj310358 \t _blank 新经济共振带来的新增长周期催生的系统性 HYPERLINK /mstats/ \t _blank 行情。 四、去产能的行业全景图： 1、钢铁：我国粗钢产能利用率仅为67.17%，产能仍严重过剩。去产能受益的一是大型钢企，特别在高端领域拥有竞争优势的龙头企业，例如 HYPERLINK /sh600019 \t _blank 宝钢股份， HYPERLINK /sz000709 \t _blank 河钢股份， HYPERLINK /sh600005 \t _blank 武钢股份等。二是需求转型的钢企及特钢企业。例如 HYPERLINK /sz002318 \t _blank 久立特材， HYPERLINK /sh600399 \t _blank 抚顺特钢， HYPERLINK /sz000825 \t _blank 太钢不锈等。三是寻求转型的钢企： HYPERLINK /sh600282 \t _blank 南钢股份， HYPERLINK /sh600307 \t _blank 酒钢宏兴， HYPERLINK /sh600165 \t _blank 新日恒力。风险压力大的企业：负债率高，流动性差，产品结构不佳，盈利能力弱的企业，例如 HYPERLINK /sh600581 \t _blank 八一钢铁， HYPERLINK /sh601005 \t _blank 重庆钢铁， HYPERLINK /sh600117 \t _blank 西宁特钢， HYPERLINK /sz000717 \t _blank 韶钢松山。 2、煤炭：预计2015年供需差为4.2亿吨左右，在维持社会库存不变的情况下，供需差未来三年（2016年-2018年）将大幅收窄2.7亿吨至1.5亿吨，市场供需格局有望得到重大改善。维持三条投资主线：（1）低估值蓝筹+供给侧改革： HYPERLINK /sh601088 \t _blank 中国神华、 HYPERLINK /sh601898 \t _blank 中煤能源、 HYPERLINK /sh601225 \t _blank 陕西煤业、 HYPERLINK /sz000983 \t _blank 西山煤电、 HYPERLINK /sh600348 \t _blank 阳泉煤业、 HYPERLINK /sh601699 \t _blank 潞安环能；（2）转型+主题： HYPERLINK /sh600180 \t _blank 瑞茂通、 HYPERLINK /sh600093 \t _blank 禾嘉股份、 HYPERLINK /sh600803 \t _blank 新奥股份；（3）煤炭清洁利用：亿能洁能。短期来看，重点产煤区域的龙头企业最为受益。 3、化工：（1）钛白粉行业有望逐步回暖，全年涨价或超预期。推荐顺序： HYPERLINK /sz002601 \t _blank 佰利联、