- 1、本文档共15页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
查看更多
6析11月:通涨显性化,当心紧缩超预期20101115
宏观经济形势分析:通涨显性化,当心紧缩超预期 银河期货 蒋东义 2010.11.15 主要经济指标预测及分析 经济数据综述 10月份的经济数据反映CPI、PPI超出预期,而工业增加值、进出口、消费等不同程度上都低于预期,利率水平也高于预期,新增贷款、顺差都高于预期水平。综合反映出一个严重问题:通涨已经显性化,货币供应仍有些失控,市场对紧缩政策估计不足。 工业增加值与PMI 10月没有月度GDP,可以用工业增加值和PMI来反映经济状态,特别是工业状态。工业 增加值同比增长13.1%,较上月回落0.2个百分点。与PMI指数出现了方向上的背离,个人看法是PMI是景气调查数据,在通涨显性化时期可能会情绪化,而工业增加值比较真实反映出工业部门并不强劲。这与2006年第四季度有些类似。 CPI、PPI 10月CPI已经达到4.4%,PPI再度转头向上,同比增长5%。10月份由于美国的量化宽松政策重启,大宗商品价格再度飙升,拉高了PPI。至于CPI,这个最滞后的指标已经明白无异的表明了通涨的显现,发改委都已经讲话承认CPI保3失败。估计11月CPI可能达到4.7或更高。CPI是货币政策最后的底线,全面收缩已经开始。 固定资产投资 10月城镇固定资产投资同比增长24.4%,小幅回落,基本符合市场预期,房地产投资有所回落,但仍在高位。投资整体保持在一个五年来较低的水平,明年估计不会有明显超预期的增长。 社会消费品零售总额 10月社会消费品零售总额名义累计同比增长18.6%,但是扣除价格因素后只有14.2%,低于预期。从名义增速与实际增速背离来看,看似高速的消费增长主要是因为价格因素引起的,也就是说当前的消费增长实际上是通涨的表现。 进出口 10月进口同比增长25.3%,出口同比增长22.9%,贸易顺差271亿美元.这又一组矛盾的数据,进出口增速都在下降,但顺差还在增加,我们的解释是外需在放缓,但热钱还是在流入。 货币供应量 10月M1同比增长22.1%,大大超出预期,估计与股市暴涨有关,10月M2同比增长19.3%,较上月有所增长,新增贷款5877亿,也远高于预期。这说明信贷市场仍然有一定程度的失控,已经造成的结果就是市场流动性过度,未来造成的后果就是央行必定加强紧缩力度。 储蓄存款与企业存款 居民户存款10月减少7000亿,这被新闻媒体重点宣传成储蓄因通涨而出笼,好象市场上充满了资金,刺激了大众对投资品的购买热情。但我们需要提醒的正好完全相反,储蓄存款同比增长在回升,与2007年年底非常相似。投资市场高度危险! 随着储蓄存款的回升,企业存款却出现了继续下跌,增幅跌到了2008年2004年这些经济不佳时期的水平,如果此时出现央行全面的总量的紧缩,企业的财务状况将会面临较大压力,影响经济表现。 外汇占款 当前可能存在一个误区,国外量化宽松政策再度重启,热钱流入,支持国内资产泡沫和通涨水平。但我们看到当前的货币过度与以往完全不同,几乎是都是国内自己造成的,外汇占款出现继续向下的情况。我们的判断是,即使有热钱的流入,也不足以对冲央行紧缩政策的大棒。 人民币汇率 从蒙代尔的不可能三角关系上看,中国的政策取向上是保持独立的货币政策,适当的资本流动,适当的汇率放开。我们应当可以看到人民币兑美元的小幅升值。但是从12个月远期NDF来看,它与即期人民币汇率表现不同,人民币兑美元的升值空间可能不会超过前期NDF的高点6.3左右的水平。基本面的理由也很简单,一个进入高通涨的货币怎么能有大幅升值? 人民币汇率与NDF 总结 我们基本观点是:生产、投资、进出口和消费水平都出现减速的迹象,但是面对通涨显性化和国际环境,人民银行将不得不进行紧缩,当前的加息和提高存款保证金0.5个百分点仅仅是一个开始。这种紧缩将会以“一池子”综合措施来进行,超出市场预期。钱多的无处去是个伪命题,热钱不足以抵消央行的紧缩,股票市场看空,债券市场看空,商品市场看空。
文档评论(0)