人民币均衡汇率理论的新视角和其意义.pdfVIP

理 画 跑 人民币均衡汇率理论的 新视角及其意义 米 姜波克 李天栋 内容提要 ：本文根据我 国国情重新界定 了内部均衡 的内涵，指 出应以经济持续增长的 汇率条件替代 国际收支平衡的汇率条件作为均衡汇率的标准。本文继而分析 了；r-率的杠杆 属性 ，并将均衡汇率 区分为 “投资推动型”和 “技术促进型”，这对于结合经济增长的阶 段选择汇率政策具有积极的现实意义。 关键词：人 民币 均衡汇率 经济增长 中图分类号：F831 文献标识码：A 自改革开放 以来 ，人 民币汇率屡次成为学 术界争论 的焦点。在经济学发展 的漫长历史 人民币汇率的属性 中，各种汇率理论层出不穷。有关文献浩如烟 海。然而，这些理论大都 由西方经济学家根据 凯恩斯(Keynes，1935)是均衡汇率理论 的启 他们特定的国情、条件而提 出．并形成 了一些 蒙者，尽管他没有具体提 出均衡汇率的概念 ．但 约定 的概念 、定义和方法。这些概念 、定义和 却最先 阐述 了均衡汇率的内涵。自此以后出现 了 方法深深地影响着我们对人 民币汇率 问题 的研 多种均衡汇率的理论和测算方法．比较有名的包 究，并且成为人 民币汇率问题争议的认识上的 括基本要素均衡汇率理论 (FEER，Williamson． 根源 。 1983)、均衡 实际汇率理论 (ERER，Edwards， 要建立适用于人 民币汇率的分析范式，就 1989)、 自然实 际汇率理论 (NATREX，Stein， 既要借鉴前人的成果 ，更要依据 国情进行理论 1994)、行为均衡汇率理论 (BEER，ClarkMac． 创新 ，而理论创新 的前提是研究视角 的转换 。 Donald，2004) 以及 国际收支 均衡 汇率理论 本文 旨在说明新范式的视角、条件、与既有范 (BPEER，Rubaszek，2004)等。 式相 比的特色与意义等，而非分析范式的具体 在这些均衡汇率理论 中，只有FEER、ER． 构建。本文的结构如下 ：第一部分 ，对既有理 ER和 NATREX能够称得上是均衡汇率 的 “决 论进行建设性评述 ，在此基础上论述汇率的属 定”理论 ，其他 的只能算是均衡汇率 的测算方 性 ；第二部分 ，结合我 国国情阐述人 民币均衡 法，是均衡汇率决定理论某种形式的派生物．如 汇率的概念和 内涵；第三部分。研 究人 民币均 BEER就是为解决和简化FEER的测算问题而派 衡汇率的边界并论述它与经济增长的关系：最 生出来的。 后是全文的总结。本文的最终 目的在于为人 民 在上述3种均衡汇率的决定理论 中．ERER 币均衡汇率理论框架的构建做 出观念和视角上 是针对南美国家的具体情况而发展出来的．与我 的铺垫。 国国情相去太远 ；NATREX是一般均衡模型．包 作者简介 ：姜波克，男，复旦大学经济学院教授 ，金融研究院常务副院长 ，长江学者特聘教授 ；李天栋， 男， 复旦大学经济学院，金融研究院博士后。 ’本文得到教育部长江学者特聘教授奖励计划、教育部重大攻关项 目 (05JZD00012)以及 中国博士后科学基金 (2005038417)资助 。 国际金融研究(2oo6．41 理 渔 画 鲍 括资本市场 、产出市场和资产市场 ，并且更加