目标资本结构对企业并购的影响研究.pdfVIP

摘 要 资本结构研究一直都是财务管理领域的重要课题。从 MM 理论开始到现今 国内外众多学者在实践中对目标资本结构问题的研究，资本结构理论逐渐成为一 个相对完善的知识体系。尽管国外学者对目标资本结构以及其对企业并购的影响 有很多理论阐述，但是由于各国现实经济的复杂性及制度的差异，结合我国上市 公司的实际情况对目标资本结构进行研究，对我国上市公司进行投资决策具有指 导价值。 本文以资本结构影响因素的理论研究为基础，使用 2007~2011 横跨 5 年的 1132 家在沪深两市A 股上市的非金融类公司的财务数据为样本，从我国的实际 情况出发，将线性回归模型的回归结果作为目标负债率的预测值，并讨论实际负 债率和预测值发生偏差时对收购选择的影响。主要结论是：（1）杠杆赤字对企业 的收购决策有重大影响。（2 ）和低杠杆企业相比，高杠杆企业不太可能进行收购。 （3 ）高杠杆公司和低杠杆公司对收购的影响是不对称的，前者对企业收购选择 的影响大于后者。此外，杠杆赤字对企业收购支付方式，支付目标公司溢价大小 的影响还有待于继续研究，可以作为后续研究的方向。上述结论有利于研究资本 结构和投资决策之间的相互依存关系，说明目标资本结构在企业管理决策中具有 实用价值。 关键词：资本结构理论，目标资本结构，杠杆赤字 ABSTRACT The capital structure has always been an important issue of financial management. The capital structure started from MM theory and today many scholars study the target capital structure in practice. Capital structure theory is becoming a relatively complete system of knowledge. Foreign scholars make great achievements on the target capital structure theory and its effects on MA which cannot be applied in our country directly given the complexity of national economic and institutional differences. Taking the actual situation of Chinas listed companies into consideration has guidance value for managers when they make investment decisions. Based on theory of influence factor of the capital structure, this uses financial data from 1132 non-financial companies listed on the Shanghai and Shenzhen A-share . during 2007~2011 across five-year. Considering Chinese actual situation, we use the linear regression model to acquire data of the target capital structure. We define the results of the regression as the predictive value of the target debt ratio and we discuss how the deviation of the deviation of the actual debt ratio and the predictive value impact the companies ’ac