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2011，数风流：通道理论（上）【博览资讯研报】通道理论是由博览首席研究员李宏图先生首创的，研究价格与经济、政策、资金如何相互关联的理论。该理论引入技术分析中的通道线，将经济趋势视为行情下轨（波动中枢），流动性视为行情上轨（波动空间），进而将复杂的要素关系以简单直观的图形表现出来（如图所示），指导行情趋势研究。 通道理论的基础原理是，经济目标决定政策导向，政策导向影响预期取向，预期取向决定资金流向，资金流向决定价格涨跌（经济目标→政策导向→预期取向→资金流向→价格涨跌）。 ●经济目标是指， 执政者为解决现实或潜在问题或实现未来目的，而制定的目标。包括短期“救急”与长期“救穷”之间的矛盾。在中国，主要经济目标包括保增长、调结构与控通胀三者之间的平衡。 ●政策导向是指，为保障经济目标的实现，而发布的政令与规则要求，引导实施路径过程中的选择标准。包括执行力与有效性间的矛盾。在中国，主要指决策层与执行层之间的矛盾。 ●预期取向是指，市场对政策导向的认知与多项选择的最终取舍。包括统一与个体间的矛盾。市场预期与政策导向之间具有强关联性。 经济目标决定政策导向，如中国经济增速的目标是“保8”，这就决定了政策什么时候“保增长”或“防过热”，当GDP增速快速回落至8%及以下时，“保增长”的经济刺激政策就会迅速出台以防止经济增速快速下滑；当GDP增速大幅拉升至8%以上时，“防过热”的紧缩政策就会出台以防止经济增速快速增长。 政策导向影响预期取向，政策导向不是影响市场预期的唯一因素，但是影响市场预期的主要因素之一，特别是在中国，政策导向与预期取向之间具有强关联性。 预期取向决定资金流向，资金流向决定价格涨跌，对经济趋势的预期决定行情波动中枢即下轨，对流动性的预期决定行情波动空间即上轨—— ★上轨：预期（认知）是非理性、滞后性、变动性，决定波峰和波谷。 ★下轨：趋势是相对稳定、有惯性，过程受认知影响，决定波动中枢。 在这里，需要详细探讨上、下轨的问题。 鉴于经济趋势是行情的波动中枢，在上升通道中，价格波动于估值中枢的上方，此时，经济趋势是下轨，流动性是上轨；反之，在下降通道中，价格波动于估值中枢的下方，此时，经济趋势是上轨，流动性是下轨。 政策导向是上、下轨斜率变轨的“兴奋剂”并影响行情短期走势。政策放松，引导经济趋势的乐观预期，行情通道向上，经济趋势是行情下轨，流动性是行情上轨；政策紧缩，引导经济趋势的悲观预期，行情通道向下，经济趋势是行情的上轨，流动性是行情的下轨。 总之，通道理论是遵从价值规律的理论，经济趋势是行情的下轨，决定行情波动中枢，流动性是行情的上轨，决定行情波动空间。（主任研究员? 徐志丹） 结论：价格与资金流向是直接关系，其它均与价格是间接关系；经济、政策与价格之间的传导，不是直接作用力，必须考量市场预期的取向与影响程度；市场预期的取向与程度才是决定资金流向与快慢的关键。2011，数风流：通道理论（中）【博览资讯研报】下面，我们继续来看价格与经济、政策、资金之间的传导关系： ●价格与资金流向是直接关系，其它均与价格是间接关系； ●经济、政策与价格之间的传导，不是直接作用力，必须考量市场预期的取向与影响程度； ●市场预期的取向与程度才是决定资金流向与快慢的关键。 博览研究员认为，股市本质上是对未来经济走势的预期市场。从宏观到行情的传导链条中，经济是起点，行情是终点，经济对行情的影响与作用，需要通过政策、预期、资金等要素的传导才能到达股价。 其一，经济对行情不是直接作用，而是间接作用。拿经济数据的动态趋势去预测中长期行情走势相对有效，但如果拿经济数据去预测中短期行情走势，则需要经过政策导向、预期取向、资金流向等多因素的传导。 其二，已经公布的宏观经济数据并不能完全代表未来的经济走势，相反，针对经济逆向调节的政策取向，会改变市场对未来经济的预期。由于股市是对未来经济走势的预期市场，已经公布的经济数据不能作为衡量市场预期取向的标准，而应该以经济先导指标作为评估市场预期取向的标准。 其三，更重要的是，特别是中短期市场的预期取向，不仅受到经济、政策等宏观要素的影响，而且和舆论导向、投资人风险偏好，甚至和过去的行情走势都有直接关联（如图所示，除了经济到行情的主轴外，各要素之间也是相互关联）。如当市场的赚钱效应形成后，市场预期往往会放大利好因素的影响，而弱化利空因素。 总之，除了要能理解通道理论的主轴外，还应分清各因素对市场预期的影响。博览研究员将经济、政策及其他因素对预期的影响罗列如下： ●宏观经济对预期影响： 公布数据本身对预期影响，具有短期性； 数据动态趋势对预期影响，具有中期性。 ●政策导向对预期影响： 公布政策本身对预期影响，具有短期性； 政策如是中长期效应，对预期影响，具有中期性； 政策如是短期见效，对预