宏观经济美英紧、欧日松的分化.PDFVIP

2015 年7 月28 日 宏觀經濟 “美英緊、歐日松”的分化 在美元升值的預期下，未來全球大類資產當中可能以下幾類資產可能存在一定的交易性機會：1 ） 外匯市場當中，建議關注英鎊。2 ）大宗商品市場當中，建議關注黃金繼續下跌和農產品上漲的可 能性。3 ）在各國股市當中，相對看好日本市場。4 ）在債市方面，雖然美國年內開啟加息週期的概 率較高，但是對於美聯儲而言過早加息和過晚加息的風險均存在，所以一旦加息之後可能會進入半 年甚至更長時間的政策觀察期。此前已經大幅上漲的國債收益率可能不升反降。 A 股歷次暴跌後市場表現 7 月27 日，A 股創2008 年以來單日最大跌幅，上證綜指下跌逾345 點，跌幅8.48% ；深成指下跌 1025 點，跌幅7.59% ；兩市共有近1800 只個股跌停。 自2005 年1 月以來，上證指數跌幅超過6%的情景一共發生過14 次，其中，2015 年6 月以來發生 過2 次。2015 年6 月以前的12 次樣本中，滬深300 指數8 次低開，4 次高開，次均低開0.86% ； 次日收盤價相對於開盤價11 次上漲1 次下跌，次均上漲3.00% 。6 月以來的2 次樣本中，滬深300 指數均高開，次均高開1.32% 。 6 月以前的12 次樣本中，中小板指數同樣8 次低開，4 次高開，次均低開0.58% ；次日收盤價相對 於開盤價11 次上漲1 次下跌，次均上漲2.65% 。 大市導航 通信設備：北斗一箭雙星成功發射，建議關注海格通信為首的北斗板塊 北斗產業面臨國家資訊安全、工業4.0 、農業現代化等三個方面的重大產業機遇，北斗晶片價格大 幅下降（近三年從數百元到幾十元，大規模產業化後成本仍有很大下降空間）、與GPS 晶片價格 （十幾元）也已不斷接近。受十三五北斗新產業規劃等強力政策推廣，北斗二代軍用近兩年開始放 量、民用市場也迎來爆發拐點，形成國防應用、行業應用及大眾消費市場梯次快速推進局面。 1 參考GPS 產業發展歷史，GPS 導航系統應用市場產值過千億美元，十年百倍成長，昭示北斗產業成 長空間廣闊。1993-2009 年，全球衛星導航系統應用市場產值增長130 倍，年均複合增長率約為 35.5% 。目前美國GPS 領域代表性企業，主營導航終端設備提供商佳明市值93 億美元、主營高精度 測繪及精准農業的天寶市值66 億美元 。 北斗板塊上市公司普遍“內生成長+外延拓展”並舉、加速發展，業績迎大拐點，2014 年北斗板塊 相關上市公司歸屬上市公司股東淨利潤平均增幅139.4% 、2015 年WIND 一致預期平均增幅135.2% 。 北斗板塊上市公司2015 年一季報及部分公司中期業績預告延續業績較快提升趨勢。 北斗板塊上市公司大多激勵機制完善、產業鏈佈局全面，將是國內北斗產業最有競爭潛力和最受益 北斗產業大發展的群體。就北斗產業鏈佈局的完整性角度，海格通信、振芯科技、合眾思壯、華力 創通、北斗星通均佈局較為完整，實現從“晶片－板卡－終端－應用”的體系建設。但市場的核心 定位仍有差異，海格通信、振芯科技優勢仍側重軍用市場、民用實力也不弱；合眾思壯、華力創通、 北斗星通側重民用市場，也積極涉足軍用（只是軍用市場歷史積累仍較薄弱）。結合行業特性的地 理資訊應用及精准農業領域，合眾思壯走在市場創新的前列。 綜合而言，我們重點關注軍/ 民雙強的海格通信、振芯科技（實際控制人問題有望年內解決），其 次北斗民用可關注華力創通、合眾思壯。此外關注中國衛星涉及航太五院改制過程的資產整合機會。 主要風險因素：相關TMT 板塊估值體系的波動。 化工：行業整體平穩，目前複合肥、印染行業相對較好，短纖價格上漲值得關注。 我們重點關注： 1.龍頭印染公司受益于行業集中度提高，航民股份內生外延值得期待。 2.複合肥行業整體估值低，成長性較好，而且有轉型預期，積極推薦史坦萊、新洋豐。 3.粘膠短纖價格上漲，重點關注澳洋科技、三友化工、南京化纖。 4.轉型小市值公司德美化工、永利帶業等。 風險提示：大盤系統性風險。 2 張江高科（600895 ）：科創中心建設再逢利好，土地使用效率有望提升 事件：