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《 固定收益证券 》 主讲人: 上海财经大学金融学院 龚仰树 第一章 导论 第一节 关于本课程的讲授 一、关于教材 1、选用教材 叶永刚主编，《固定收入证券概论》，武汉大学出版社2001年3月版。 但不具强制性，讲课及考试主要根据本教案。 2、参考书 龚仰树编著，《国债学》，中国财政经济出版社2000年12月版 [美]弗兰克.J.法博齐，《固定收益证券手册》，中国人民大学出版社2005年11月版 3、学生用书来源 自行采购 二、关于讲课、考核方式 1、讲课形式和平时作业 教师课堂讲解为主。 讲义共十章。 有一些平时练习题。 2、考试形式 书面笔试，学期结束时安排。 平时成绩分值较小，通过若干次点名决定。 三、本课程内容概览 第一章——概念种类 第二、三章——国债纵横 第四、五、六、七章——债券过程 第八章——规模结构 第九、十章——定价投资 第二节 基本概念和特点 一、固定收益证券的含义与种类 1、固定收益证券定义 固定收益证券是指其发行人未来向其持有人支付的货币流量将符合某种合约规定的证券。 从某种程度上讲，固定收益证券所指的是一个相对笼统的范畴。 理解这一定义可以按层次逐步推进：第一，固定收益证券代表了其持有人的一种权利。第二，固定收益证券发行人未来要支付一定的货币流量。第三，固定收益证券发行人未来支付的货币流量要符合某种合约规定。第四，固定收益证券发行人未来支付的货币流量并不一定是固定不变的。 2、固定收益证券的特征 根据上述固定收益证券的定义，可以得知，固定收益证券最显著的特征就是其货币流量的确定性，即固定收益证券的持有人未来在该证券上获得的货币流量是预先通过合约规定而确定的。 我们可以将债券与普通股进行对比。债券是最典型的固定收益证券，普通股则不具有固定收益证券的特征。当然，债券与普通股的区别有许多方面，比如它们的权利、目的、期限、收益和风险等不同。但是从固定收益证券的特征看，则表现为未来货币流量的确定性不同。 3、固定收益证券的种类 （1）债务证券类 这里债务证券主要是指债券。债券是固定收益证券的典型类型，在有关固定收益证券的书籍中，主要讨论的内容就是债券。本课程在后面的章节，也主要针对债券（尤其是国债）进行阐述。 （2）股权证券类中的优先股 股权证券指的是股票。股票的基本品种是普通股，但普通股并不属于固定收益证券。优先股之所以是固定收益证券的一个种类，也是因为其未来的货币流量是确定的。 （3）资产证券化类 资产证券化之所以与固定收益证券挂钩，也是由于这种由资产支撑的证券所具有的货币流量相对确定。  二、债券的含义与特点 1、债券的含义 所谓债券，是指发行人为筹措资金，依照法定程序，向认购者出具的、承诺按一定利率在规定时间支付利息并到期偿还本金的凭证。 从这一定义中，可以引申出下面四个要点：第一，债券所指的经济关系发生在债券发行人与债券认购者之间。第二，发行债券有着一定的目的，并且要按规定进行操作。第三，债券反映着债权债务关系。第四，债券是证明债权债务关系的依据。 另外还有一点需要说明，债券是债权债务关系的表现形式，但债权债务关系不一定都要通过债券来体现，换言之，现实经济中债权债务关系可以有不同的存在方式。 2、债券的特点 （1）期限性 债券不同于股票，有规定的期限。由于有二级市场的存在，投资者更多地应考虑债券的剩余期限。 （2）风险性 包括利率风险、通货膨胀风险、信用风险和其他风险等。 （3）收益性 投资债券有一定的收益，包括利息收益和买卖价差。 一般来说，风险大的债券，收益也应该高，较高的收益是对较大风险的补偿。 （4）流动性 指债券的变现能力，主要考虑成交的速度和合理的成交价格。 实际运用中为了简化，有时看成交金额方面，如采用平均日成交金额。因此，发行量较大的债券成交金额一般比较大，流动性就较强。 日换手率（日成交金额/发行量）也是衡量流动性的指标，它可以消除发行量大小的影响。 第三节 债券的种类 一、不同角度的分类 1、按发行主体 政府债券（国债和地方债）、金融债券、企业债券（公司债券）。 2、按信用保证 债券可以分为担保债券、抵押债券、保证债券和信用债券。担保债券是指债券发行人以其某项财产或某项收入为偿还担保而发行的债券。保证债券是指债券发行人以第三方同意为偿还债务作保证而发行的债券。抵押债券是指债券发行人以其某项财产作抵押而发行的债券。信用债券是指债券发行人完全凭自己的信誉，不提供任何财产或他人的担保而发行的债券。 3、按债权确定 可以将债券分为记名债券和