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K2硬件呼死你 投资者对股票崇拜正消失如何抓住债市小牛尾 经济复苏，就买“垃圾债”；经济滞胀，高评级企业债或有小牛市。 　　文：袁野 　　1、资质较差的债券，是随着经济周期波动的，如果经济向上，那么发债公司偿债能力会加强。一定要持有流动性好的债券。 　　2、由于债券市场行情接近尾声，投资者在趋势性机会有限的情况下，可以寻找受利空消息打压下来的企业债交易性机会。 　　3、平安证券[微博]固定收益部副总经理石磊提醒投资者注意，在这轮短暂经济复苏结束后，经济增速掉头下行时，长期限的国债或者高等级的企业债可能会有小牛市，预计在3个月后出现。 　　“投资者对股票的崇拜正在消失，就像科罗拉多的秋天，翠绿的山杨叶子在不知不觉中变黄然后变红一样。”美国“债券之王”比尔·格罗斯在8月份的投资展望报告中写道。 　　如果你经常看财经新闻的话，一定会发现“债市大牛”、“债基爆发”这类字眼占据了2012年财经新闻的重要位置。仅仅两年半的时间，债券基金的规模已经增长了170%，专注债券投资的私募基金也悄然兴起。债券成了这个金融寒冬中最火的投资品种。 　　上证企债指数自2011年9月29日探出143.24点阶段性低点后便开始走牛。根据Wind资讯统计，目前企业债在债券基金的配置中市值达到1900亿元，占比高达71%。作为敏感的投资者，企业债虽然不是哥伦布发现的新大陆，但是在中国经济增速进入下行通道的背景下，它也绝对是兼顾“牟利”和“避险”的绝佳投资品种。但进入三季度以后，企业债整体出现了一波明显的调整。我们面临的问题是，在企业债这波调整后，现在是不是介入的时机？接下来哪类企业债会有投资机会？ 　　“2012年四季度，企业债虽然没有太多的交易性机会，但是企业债整体风险降低，有配置价值，”国泰君安证券[微博]专注研究企业债的研究助理李清说，“在交易所上市的债券，时间久、流动性差、风险小，虽然资本利得较少，但投资者可以主要依靠较高的票息收入。” 　　所以，在股市并不能为投资者带来更多机会的情况下，你可以在债市中寻找资产保值及增值的机会。 　　相信很多人都听说过债券市场和股票市场此消彼长的“跷跷板”效应。这种逆相关性是由股票和债券两者的支付结构和风险特性决定的。股票是权益类产品，投资者购买股票是为了分享公司利润；债券则是固定收益类产品，投资者只是为了获得每年固定的利息收入，与公司利润没有直接关系。经济周期上行时，公司利润普遍提高，股票收益率将会大于债券收益率；经济周期下行时，投资者很难享受到公司利润，资金的逐利性会使得资金更加偏好拥有“旱涝保收”的固定收益的债券。 　　从风险结构来看，债券市场大部分为高等级无风险的交易产品，如国债、央票等。即使是信用债，中国也有严格的发债准入机制。整体来讲，债券市场上的公司资质要明显优于股票市场。在经济下行时，投资者的风险偏好将大大增加，而债券成为“天然的避风港”。 　　投资债券，对于中国投资者来讲，面临两方面的困扰。一方面，投资债券需要更加专业的知识和更多的操作技巧，债券相较于股票条款更多，获利方式也有一定的差别；另一方面，由于中国债券市场被分割为银行间市场和交易所市场，普通投资者个券选择余地较小，不易分散风险。长期以来，投资债券在人们的印象中都是在银行购买国债。确实，各类债券的交易有95%在交易所市场，普通投资者并不能参与到流动性更强、品种更加齐全的银行间市场中。个人投资者可购买的企业债也是在近两年才有了长足的发展，鼓励企业发债是金融“十二五”规划的既定方针。未来，企业债市场容量和发债企业行业也会有更多的选择。 　　哪类企业债还有投资机会？该如何操作？不妨看看专家是怎么说的。 　　抓住债券“小牛尾” 　　2012年以来，债券的牛市也同中国经济增速放缓相伴相生。未来债券市场还会继续一枝独秀么？平安证券固定收益部副总经理石磊表示，未来一年债券市场大牛市的可能性很小。10月PMI再次上升到50以上，达到50.2，PMI表明中国经济正处于复苏的前期，而企业发电量出现大约6.4%的上升也表明了四季度中国经济正在回暖。这对于债券市场来讲是一个利空。 　　联讯证券宏观及固定收益部高级分析师杨为同样认为，现在债市确实属于“牛尾”阶段。但是具体到企业债，不是所有的品种都是和经济周期逆向的。AAA级高评级债券差不多可以算是无风险债券，其走势和国债相同，这种债券和经济周期是逆向的，避险功能很强。而与经济周期正相关的是资质较差的债券。中低评级的债券，发债时会给很高的信用溢价，而信用溢价跟股票类似，是随着经济周期波动的，如果经济向上，那么发债公司的偿债能力会加强。 　　在债市牛尾阶段，投资者并不是不能投资债券，事实上，现在企业债整体配置性机会以及结构性机会很强。四季度经济虽然显示出复苏迹象，但是此轮复苏力度明显小于此前历史上的几次复苏。大宗商品的价格上