偶发、推断和借口.PDFVIP

策 略 研 究 宽体策论系列报告（十三） 2012 年8 月8 日 偶发、推断和借口 投 资 策 三种类型催化剂及其应对策略 略 相关研究 主要观点： 5. 《基于预测VS 基于对策》2012  每当人们做出一个预判，总希望能找到相应的“催化剂”，一旦这个催化剂 年4 月11 日 出现，预判成真的概率就会增大。其实，催化剂可能有三种，有些是突发 证 券 事件、有些是逻辑的合理推断、有些只不过是借口而已，不同类型的催化 研 6. 《周期搭台、成长唱戏》2012 究 年4 月17 日 剂，策略的应对办法不一致。 报 告 7. 《以己为本、观察价格》2012  第一类催化剂：偶然突发，应对为主。这种类型的催化剂，应对为主，一 年5 月4 日 般难对股市和行业产生重大趋势影响，不可持续，不是配置的重点。此种 类型催化剂的典型就是汶川地震之于水泥股的机会。 8．《信用利差，可以参考、无法依 靠》2012 年5 月16 日  第二类催化剂：合理推断，可以布局。这种类型的催化剂可以根据经济和 产业的变化轨迹，做合理推断，但具体发生在何时何地，难以精确定位。 9. 《谁主沉浮———从“主导资金” 角度看股市表现和风格变化》 此类催化剂的典型就是 6 月中下旬煤价大跌导致煤炭股大跌、房地产调控 2012 年5 月29 日 升温导致房地产股指下跌。对于这种类型的催化剂，策略必须重视。首先， 必须根据经济理论和产业变化来得出大致的逻辑推断，这一点并不难；其 10.《资金成本下降≠股市必然上升 次，跟踪各种高频、中观指标，通过多层面数据的分析，大致判定催化剂 ———资金成本与股市关系的进 可能出现的时间。这一点比较困难，因为我们所跟踪的所有中观和高频数 一步解析》2012 年6 月20 日 据，都只是局部指标，偏滞后。第三，根据市场阶段和核心特征，推断股 11. 《此岸和彼岸：策略研究f，而 价是否还要反应，这个层面是偏艺术层面的活。 非x》2012 年7 月3 日  第三类催化剂：只是借口，重视风险收益比。每次大涨或大跌，总能找出 12. 《季末效应有没有?》2012 年 很多事件。但很多时候，投资者会发现这些事件早就发生或者根本没有这 7 月12 日 么大影响力。典型的代表就是07 年5 月印花税上调导致A 股大跌、11 年8 证券分析师 月9 日标准普尔下调美债评价导致A 股大跌。其实，很多时候这种所谓的 凌鹏 A0230511040026 催化剂只是借口，市场本身的风险和收益已经累计到一定程度，任何的风 lingpeng@ 吹草动都有可能引发异动。这种类型的催化剂，其实无从寻找，关键是“风 研究支持 金倩婧 A0230112070008 险收益比”。当风险明显大于收益时，很多事情都能成为做空的催化剂，反 jinqj@ 之，当收益明显大于风险时，众多理由都会成为做多的借口。 联系人 张潇潇 (86217387 zhangxx@ 地址：上海市南京东路99 号 电话：(8621 上海申银万国证券研究所有限公司