雅戈尔服装控股有限公司2014年度第一期中期票据信用评级.PDFVIP

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 雅戈尔服装控股有限公司2014 年度第一期中期票据信用评级报告 发行主体 雅戈尔服装控股有限公司 基本观点 主体信用等级 AA 评级展望 稳定 中诚信国际评定雅戈尔服装控股有限公司（以下简称 中期票据信用等级 AA “雅戈尔”或“公司” ）主体信用等级为 AA ，评级展望为稳 注册额度 18 亿元 定；评定“雅戈尔服装控股有限公司 2014 年度第一期中期 本期规模 2 亿元 票据” 的信用等级为AA 。 发行期限 5 年 中诚信国际肯定了公司品牌服装业务领先的市场地 偿还方式 每年支付利息，到期还本付息 位、不断优化的零售渠道、股东在服装领域具有全产业链 发行目的 置换银行借款 优势以及畅通的融资渠道。同时中诚信国际也关注到期间 费用增长较快、资金往来金额较大等因素对公司整体信用 概况数据 状况的影响。 雅戈尔（合并口径） 2011 2012 2013 2014.3 优 势 总资产(亿元) 82.06 92.14 81.55 78.67 所有者权益(亿元) 49.16 54.14 45.61 47.65 领先的品牌地位。品牌服装是公司核心业务，主导 总负债(亿元) 32.91 38.01 35.94 31.02 品牌YOUNGOR 在国内男装市场长期保持着领先地 总债务(亿元) 13.79 26.98 24.51 22.80 位。2013 年，YOUNGOR 衬衫、西服的市场占有率 营业总收入(亿元) 45.15 45.99 45.93 12.10 分别连续十九年和十四年位列国内第一。 EBIT(亿元) 11.16 11.59 9.59 -- 服装零售渠道不断优化。按照生产经营型向品牌运 EBITDA(亿元) 13.00 11.59 9.59 -- 营型转型的目标，公司积极进行渠道优化。截至 2013 经营活动净现金流(亿元) 6.51 10.31 7.91 1.62 年末，公司在全国 30 个省（区、市）拥有门店 2,935 营业毛利率(%) 57.46 60.32 60.44 59.25 个，其中直营门店 2,465 个。 EBITDA/营业总收入(%) 28.80 25.21 20.88 -- 总资产收益率(%) 15.13 13.43 11.04 -- 公司股东在服装领域具有全产业链。公司股东雅戈 尔集团拥有从棉麻种植到纺织印染再到成衣加工的 资产负债率(%) 40.10 41.25 44.07 39.43 完整产业链，并且在新疆拥有棉田；一方面保障了 总资本化比率(%)