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國際期市動態 撰文/ 群益期貨研究發展部 張浚源 前言 2015 年延續著2014 年全球金融市場的動盪，主要是美元持續強勢，放眼全球貨 幣當中，美元最具有資格升息，也只有美國不再實施 QE ，反而是要緊縮貨幣， 今年到目前上漲了6.47% ，再加上歐洲、日本與中國大陸的經濟放緩，原物料需 求減弱，導致不少資金從其他市場流回美元，不管是其他貨幣、股市或是原物料， 都有不斷退出的跡象，造成全球股市回檔，原物料大幅下挫，非美貨幣下跌，中 國人民銀行甚至在 8/11那一天放任人民幣中間匯價大貶，最高曾經貶值 6.12% 。 原油當然也無法置身事外，今年下跌了 22.67% ，其中不是只有美元升值所造成 的影響 ，還有許多其他因素，像是美國頁岩油的興起，解除伊朗的經濟制裁，美 國也準備解除 40 年的石油進出口令，都造成原油供給的增加，但是在這個全球 經濟放緩之際，再加上今年是聖嬰年，原油的需求減弱，所以油價當然維持在相 對較低的價格。 本文主要探討的就是這些問題，有那些影響油價的因素，為何低油價會是一個常 態，使得沙烏地阿拉伯第一次需要向外舉債，也使得許多國家出現通縮的情況， 都牽動了各國的物價以及貨幣走勢。另外還提到了一些原油的現象以及合約的介 紹，讓投資人更了解輕原油以及布侖特原油。 低油價呈常態 一、影響輕原油價格的因素  原油的需求量 中國等新興市場：全球原油的需求穩定成長，特別是新興市場的中國、印度、 巴西及中東國家的需求成長貢獻很多。以中國為例，近來汽車銷售量站上全 球第一位置，加上過去幾年快速累積的路上汽車數量，觸發原油需求量的成 長。目前汽車銷售量年約2300萬輛，路上汽車數量估計約 1億輛，原油的 需求高於900萬桶 /天，需求量的逐年成長，對原油價格有一定的影響力。  原油的供應量 石油輸出國家 (OPEC) ：OPEC的 11個成員國加伊拉克的產油變化深深影響油 價， 2011 年上半年利比亞因茉莉花革命導致內亂，下半年伊朗的濃縮鈾進 度造成能源市場緊張，此都會推升油價的上揚。此外，OPEC國家會固定時 間開會，如 6月及 9月等，除交換原油合理價位的看法外，並訂定 OPEC會 員國之產量配額變動，會員國生產量遵守的態度亦會影響油價的變化。 非石油輸出國家(non-OPEC) ：其中以俄羅斯的產量及出口量影響最大，也是 沙烏地阿拉伯原油出口的最大競爭者。巴西的原油產量成長潛力很高，但是 目前以國內消費為主；墨西哥油田及英國、挪威的北海油田產量持續降低， 甚至連美國阿拉斯加北坡油田產量也在遞減中，不過頁岩油的大量開採使得 美國日產量排名快速往前移動。 地緣政治：戰爭、封鎖、禁運及經濟制裁都將對油價造成重大的影養，過去 的中東戰爭，波灣戰爭、兩伊戰爭等都造成油價波動。主要是市場預期會有 供給中斷的可能，報價當然以上漲居多。此外，原油主要運輸管道受阻也會 造成供應中斷，如荷姆茲海峽、蘇伊士運河或麻六甲海峽等，亦是市場關注 的焦點。 天氣/天災的衝擊：尤以美國每年8月中到 10月中的大西洋颶風發生頻率較 高，若颶風強度超過 2級以上，路徑為墨西哥灣地區，且撲向德州及路易斯 安那州的話，此將影響美國海灣地區的海上油氣生產平台，衝擊原油、天然 氣的供應量。其中較為知名的卡崔娜、瑞塔、伊凡颶風等，都造成美國能源 價格的大幅波動。  美國原油供需及庫存量報告 台北時間每周三清晨美國石油協會 (API)及晚間美國能源署 (EIA)公布的能 源供需狀況變動詳細時間請參考群益快豹( APP財經日曆 )。一旦有異於市場 的預期時，包括原油、汽油、蒸餾油的上週供給 /需求及庫存報告，都會造 成原油價格的大幅波動。  西德州輕原油到期日：西德州輕原油到期日為每月 25日往前推 3個交易日， 為實物交割。 二、美國頁岩油的興起 當河流夾帶著沉積物流入大海，一層層的堆積在海床 上，這片海床受到重力或地 球板塊運動的擠壓，在高溫高壓下被壓成了岩石，稱之為沉積岩，一層層的節理 分明，還可以一片片剝下來，像一