20160324论有色行情的持久性和坚持.pptVIP

* 图19：电解铝供需平衡表 在计入产能退出以及新增产能之后，我们认为电解铝将逐步走出一轮新周期。 当然，若没有供给侧改革，该周期的到来将被延长 为何首选铝？已走在拐点的十字路口 * 图20：电解铝均衡价格与云铝股份相对成本位置 随着产能的逐渐出清，我们认为电解铝均衡价格将逐步回升至12000-13000一线，以满足90%企业实现正常生产和盈利 云铝作为唯一的规模化使用水电的电解铝生产商，将充分受益于南方电力过剩和改革红利（14年已经逐年显现） 电解铝业绩弹性排序：云铝股份＞中孚实业＞焦作万方（核心标的：云铝、中孚） 为何首选云铝股份？ 云铝的业绩空间就在于此： 单吨盈利1500-2000元，净利润18-20亿？ * 图20：电解铝业绩弹性仍旧是最大的 附录：全品种业绩弹性对比表 备注：云铝股份未考虑成本下降影响 * 七字投资建议总结：“云中驰”下看“锂海” 一、五为一体支撑我们继续看多有色金属板块，现在仅仅是中场休息而非GAME OVER！五为一体因素包括：油价，经济预期差，产业自身周期，美联储加息与否及资金“脱虚向实”等五个方面。 二、买哪些？选择市场分歧点，选择龙头股进行进攻。核心标的：云铝股份、中孚实业、中金岭南、驰宏锌锗；天齐锂业、赣锋锂业、正海磁材；山东黄金、银泰资源 * 感谢！ 分析师 谢鸿鹤 （8621 xiehonghe@ 陈炳辉 (8621) chenbinghui@ 重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。 在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。 本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 股市有风险，入市需谨慎。。 * * 说实话，虽然看了6、7年周期，又是强周期的有色行业，其实一直没太弄明白为何每一轮周期里面，电解铝这个被研究员不断抛弃的行业总要来一波匪夷所思的行情。当然，之前给的答案大部分是：行业轮动。但其实是这样么？电解铝具有双韧性：需求韧性与生产韧性；盈利拐点就是超调的一个信号。历史来看，可以先给大家一个信心，对今年的有色行情，乃至周期板块的行情都不要太悲观… * * 角度不同，得到的结论也不会相同。这几轮路演下来，我感觉大家过分关注货币现象了，尤其是看到黑色系大幅拉升之后，更多的人更愿意把价格的上涨归因为货币现象。因为这是极为省力气的一种结论。 * * 回答第一个问题的话，我们先看看是什么原因导致了15年金属价格的下跌。其实，在我们的框架里面，其实可以把价格下跌归结于三个方面的影响：供需结构变化、原油价格以及美元指数 * * 发生了什么？先看大家最常说的供需结构。草根调研显示，1）全球最好的两座锌矿山（驰宏锌锗体内，27%品位），已经接近盈亏平衡点；2）中国宏桥也在去年年底接近会计会计利润亏损。全球最优质的资产已经举步维艰！ * * 原油变动可以看做商品成本中枢的变动 * * 原油变动可以看做商品成本中枢的变动 * * 原油变动可以看做商品成本中枢的变动 * * 原油变动可以看做商品成本中枢的变动 * * 角度不同，得到的结论也不会相同。这几轮路演下来，我感觉大家过分关注货币现象了，尤其是看到黑色系大幅拉升之后，更多的人更愿意把价格的上涨归因为货币现象。因为这是极为省力气的一种结论。 * * * * 我们化工团队认为，4月份开始美国页岩油产出会出现