申银万国_点评报告_002283(天润曲轴)_姜雪晴_＊＊＊_产能释放将导致业绩进入快速增长期.pdfVIP

司 公 市 上 交运设备 2010 年 12 月 23 日 天润曲轴 (002283) 究 研 司 公 ——产能释放将导致业绩进入快速增长期 / 告 报 评 点 报告原因：有新信息点评 单位：百万元、元、%、倍 增持 盈利预测: 维持 营业 增长率 净利润 增长率 每股收 毛利率 净资产 市盈率 EV/ 收入 益 收益率 EBITDA 市场数据： 2010 年12 月21日 2009 775 -6 113 12 0.47 30 7.5 69 23 收盘价（元） 32.3 2010Q3 934 65 139 60 0.58 31 8.5 -- -- 一年内最高/最低（元） 32.6/15.55 2010E 1275 64 213 88 0.89 31.6 12.5 36 25.3 上证指数/深证成指 2904/12872 2011E 1779 39 305 43 1.27 32.3 15.6 25 16.8 市净率 4.8 2012E 2301 29 405 33 1.69 32.8 17.6 19 12.2 息率（分红/股价） 0.22 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 流通 A 股市值（百万元） 3257 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2010年09月30日 ● 曲轴龙头，未来市场份额将进一步扩大，产品的多元化不仅使公司抗周期能 每股净资产（元） 6.77 资产负债率% 22.44 力增强，还将导致业绩有望进入快速增长期，给予增持评级。预计公司 10～12 总股本/流通 A 股(百万) 240/101 年的每股收益分别为 0.89 元、1.27 元和 1.69 元，对应的市盈率为 36 倍、25 流通 B 股/H 股（百万） -/- 倍和 19 倍，产能释放将导致公司业绩进入快速增长期，凭借技术实力，公司其 一年内股价与大盘对比走势： 它产品有望进入高附加值车型配套体系，中高端轻卡曲轴、轿车曲轴及船用曲 轴均是公司未来业绩增长的主要看点。公司未来将实现量利齐升，预计未来 3 年业绩复合增长率在 40%左右，看好公司未来中长期发展前景，给予增持评级。 ● 产品的多元化提高抗周期风险能力及提升盈利能力。此次募投项目曲轴产品 多元化，不仅有重卡、轻卡曲轴，还有轿车和船用曲轴。公司前期产能紧张限 相关研究