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个股期权 目的： 通过定性认识 便于定量分析 一.基本框架 二.业务规则 三.资料整理 一.基本框架 1.期权定义与分类-是什么 2.期权价格与价值-怎么样 3.期权风险与收益-怎么样 4.期权交易策略----怎么办(核心) 一.基本框架 1.期权定义与分类---是什么 (1)定义 是指买方向卖方支付权利金后，获得在未来一段时间内或未来某一特定 日期以事先约定好的行权价格向卖方买入或卖出一定数量的特定标的物 的权利 (2)分类 按标的性质：现货期权 期货期权 按行权时间：欧式期权 美式期权 按买方权利：认购期权 认沽期权(最重要的分类) 认购期权：看涨期权 买权 Call 买方向卖方支付权利金后，有权在未来某一时间以行权价格买入合约标的 的期权合约 认沽期权：看跌期权 卖权 Put 买方向卖方支付权利金后，有权在未来某一时间以行权价格卖出合约标的 的期权合约 个股期权的用途 1.为持有的标的证券提供套期保值 2.降低股票买入成本 3.通过卖出call、增强持股收益（变相分红） 4.进行方向性交易（杠杆性看多或看空） 5.进行波动率交易 个股期权对市场可能产生的影响 2.期权价格与价值---怎么样 (1)期权价格 期权价格=期权费=权利金 期权价格=内在价值+时间价值 内在价值：对于期权权利方，若立即行权所能获得的收益 内在价值由标的资产市场价格与行权价格决定 三种状态：平值 实值 虚值 时间价值：期权距离到期日所剩余的价值 时间价值由距到期日剩余时间、标的物价格波动率、无风险利率决定 总结 欧式期权 美式期权 看涨期权 看跌期权 内在价值 时间价值 影响期权价格的6个因素 (2)期权价值---理论价值 定价模型：B-S模型 二叉树 B-S公式：欧式认购期权 影响因素（5个） S:标的资产价格 X:行权价格 r:无风险利率 t:距到期日剩余时间 标的资产价格波动率（常数） 3.风险与收益 (1)风险 权利金=F(Delta，Gamma，Theta，Vega，Rho) 风险度量指标（敏感性参数） Delta指标 Gamma指标 Theta指标 Vega指标 Rho指标 希腊字母与标的资产价格的关系 希腊字母与到期剩余时间的关系 含义 公式 风险来源 图形及意义 Call和put的对应图形及特点 实、平、虚对应图形及特点 如何对冲 一.Delta 1.定义：Delat=Δ权利金/Δ股价 含义：期权价值对股价的偏导数 2.公式：Delta（call）=N（d1） Delta（put）=-N（d1） 3.取值： 4.意义：度量了期权价值对标的价格变化的敏感性 衡量了期权到期成为实值期权的概率 5.对冲：建立对冲工具头寸、使对冲工具要保护的头寸的Delta等于0 由于资产的Delta通常是时间的函数、因此为了实现对冲目标、 通常 必须动态调整对冲工具头寸的数量 6.图形：Delta与股价的关系 Delat与到期时间的关系 二.Gamma 1.定义：Gamma=ΔDelta/Δ股价 含义：期权Delta对标的价格的偏导数 期权价值对股价的二阶偏导数 2.公式：Gamma（call）=n（d1） Gamma（put）=n（d1） n（d1）为N（d1）的微分 3.取值： 4.意义：Delta的频率或速度 度量了期权Delta对股价变化的敏感性 度量了期权价值对股价的凸性 只有期权有Gamma风险 5.对冲：由于标的资产及其远期、期货的Gamma都等于0 因此不能用来改变投资组合的 Gamma 要改变投资组合的Gamma、必须使用那些价格与标的资产价格呈非线性关系的工 工具 例如期权 6.图形：Gamma与股价的关系 Gamma与到期时间的关系 三.Theta 1.定义：Theta=Δ权利金/Δ到期时间 含义：期权价值对时间的偏导数 2.公式： 3.取值： 4.意义：组合的时间损耗 度量了期权价值随时间衰减的速度 5.对冲：与股价呈随机波动不同、距离到期时间是一个完全确定的量 无需进行对冲 6.图形：Theta与股价的关系 Thet