会计10财务管理专题作业习题及案例.docVIP

1．A公司的市场价值为5亿元，拟收购B公司，B公司的市场价值为1亿元。A公司估计合并后新公司价值达到7亿元。B公司股东要求以1.5亿元价格成交。并购交易费用为0.2亿元。 计算并购收益、并购溢价、并购净收益。 并购收益S=7-(5+1)=1（亿元）?并购完成成本=1.5+0.2=1.7(亿元)并购溢价P=1.5-1=0.5(亿元)?并购净收益NS=S-P-F=1-0.5-0.2=0.3(亿元)??=Vab-Va-Pb-F=7-5-1.5-0.2??=0.3(亿元) 2．假设A企业计划以发行股票方式收购B企业，并购时双方相关财务资料见表。 项目 A企业 B企业 净利润 普通股股数 每股收益 每股市价 市盈率 2?000万元 1?000万股 2元 32元 16倍 500万 400万 1.25元 15元 12倍 若B企业同意其股票每股作价16元由A企业以其股票相交换，计算股票交换率。 16/32=0.5 假定A企业实施并购后能产生较好的协同效应，估计每年增加净收益404万元。如要求存续的A企业每股收益提高10％，达到2.2元，可计算A企业所能接受的股票交换率以及每股作价，并分析对B企业原股东的影响。 (1)若B企业同意其股票每股作价16元由A企业以其股票相交换，则股票交换率为16/32，即A企业每0.5股相当于B企业的1股。A企业需发行400×0.5=200（万股）股票才能收购B企业所有股份。（2）股票交换率=（2500+404）/（1000+400R1） =2.2，解得R1=0.8，即A企业对B企业得每股股票作价为0.8×32=25.6（元） 收购行为对收购方公司股票价格的影响通过上面分析我们可以看出，收购兼并行为被收购或兼并的公司来说，会提高这些公司股票的市场价格，但是对收购方来说就不一定了。美国学者曾用学术研究方法对涉及上市 公司的几十笔交易的结果进行研究总结，结论显示：被并购公司的股东是大赢家，而并购公司股东的收益就非常少，甚至无什么收益可言。研究显示，被并购公司的股东在友好兼并中平均获得了20%的溢价，在敌意收购中被并购公司的股东获得的溢价平均为35%。而对并购公司的股东，从平均来看，他们只获得了少许的收益，从统计方面显示他们获得的收益几乎为零。被并购公司的股东之所以获得较大的收益，是因为并购公司间的竞争把目标公司的价格抬得非常高。留给并购公司股东的收益就非常少，甚至无什么收益可言。 但是，也并不是说兼并收购行为不能给并购方创造效益，事实上，许多交易，市场认为对并购公司的股东来说是很有好处的。但是，哪种交易对并购公司有益呢？研究表明，这主要取决于以下因素： 第一，总体上能否创造更大的价值。并购公司如果发现整个交易能创造更大的价值，就会极大地提高成功的可能性。如果发现交易大有潜力——可信度大且有独特的协同作用，并购公司在向卖方支付“公平”价格的同时，就有更大的可能为自己的股东获取部分收益。相反，如果交易从整体上来说收益微薄，甚至没有收益，并购公司的股票就会有98%的可能下跌。 第二，支付的溢价是否较低。支付溢价较低（少于10%甚至没有溢价）的并购公司在宣布交易后，其股票价格很有可能上涨。另外，只购买其他公司的的分支机构或者部门的并购公司，比购买整个公司的买方来说似乎要有利些。其原因是价格谈判缺乏一个市场价格的支持，或者卖方很想成交，以丢掉一个包袱部门，或者并购公司能够更为快捷、有效地将该项业务整合到自己的公司中去。 第三，并购公司是否有较强的经营能力。连续5年投入资本收益率高于行业平均水平的并购公司在宣布交易后，其股票价格从统计方面看就很有可能上涨，而如果是低于平均水平的公司，其股票价格就很有可能下降，因为财务状况低于行业平均水平的公司，不会比高于行业平均水平的并购公司经营得好。 3． 美元与日元的汇率是$1=200.01，日元与欧元的汇率是Eurol1=￥189.12，那么欧元与美元的兑换比率是多少？ 欧元与美元的兑换比率=189.12/200.01=0.9456 4． 假设在纽约，直接标价法下英镑与美元的汇率是1.1110-5。那么在纽约500 000英镑价值多少美元？在伦敦，直接标价法下的美元汇率是多少？ 500000英镑*1.1110=555500$? 1/1.1110=?0.9001??1/1.1115=0.8997??是在伦敦直接标价法下的美元汇率。 5． 在20世纪90年代早期，德国的利率上升而美国的利率下降。同时，德国马克对美元的汇率下降了，请解释这个不同的利率变化趋势。 （1）当一国货币汇率下降时，有利于促进出口、限制进口，进口商品成本上升，推动一般物价水平上升，引起国内物价水平的上升，从而导致实际利率下降。? （2）当一国货币汇率下降之后，受心理因素的影响，往往使人们产生该国货币汇率进一步下降的预期，