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2015年降准降息还能有多少
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证券研究报告
2015 年降准降息还能有多少？
宏观策略周报
2015 年 4 月 7 日 ——宏观策略周报
52 周市场走势 2015 年还有 2.5%的降准空间。我们知道 2015 年资金外流会导致我国
上证综合指数 深证综合指数 货币供给存在一定缺口，因此需要央行采取货币政策弥补货币供应缺
3,600 1,600
3,400
1,500 口。假设国外净资产在 2015 年仍将继续下降，其 2015 年下降幅度与
3,200
1,400
3,000
2,800 1,300 2014 年相当，推算得到 2015 年需新增国内信贷约 16.5 万亿；如果通过
2,600 1,200
2,400 1,100 央行释放流动性来解决，需要 3.9 万亿的规模。我们预计 3.9 万亿的流
2,200
1,000
2,000 动性可能同时通过降低存款准备金率和增加对商业银行债权来完成。2
1,800 900
1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 8 9 9 0 0 1 1 2 2 1
/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / 1 1 1 1 1 1 /
4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 / / / / / / 5
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 4 4 4 4 4 4 1
1 1 1 1 1 1 月已经降准一次，3 月 MLF 续作并新增 1500 亿左右，释放流动性
8000-9000 亿元，未来还存在 3 万亿左右规模的流动性释放，对应于 2.5%
报告作者
的降准空间。
分析师：张晓春 存款 口径调整可能需要额外降准 3 次对冲。由于新纳入的存款金额约为
执业证书编号：S0590513090003 10 万亿，如果按照 2015 年年初的 20%的存款准备金计算，则需要缴纳
联系人 2 万亿左右准备金，这部分暂不缴纳准备
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