价值低估的多面能手.PDFVIP

2011 年 06 月 22 日 证券研究报告 雅 戈 尔 (600177.SH) 服装行业 评级：买入 维持评级 公司研究 市价（人民币）：9.02 元 价值低估的多面能手 目标（人民币）：12.66-13.35 元 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据 (人民币) 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 1,787.15 项 目 2009 2010 2011E 2012E 2013E 总市值(百万元) 20,084.04 摊薄每股收益(元) 1.466 1.200 1.252 1.374 1.676 年内股价最高最低(元) 12.59/9.02 每股净资产(元) 6.48 6.29 7.09 8.17 9.34 沪深300 指数 2908.58 每股经营性现金流(元) 0.53 1.55 0.12 0.65 0.96 上证指数 2649.32 市盈率(倍) 9.90 9.10 7.40 6.75 5.53 行业优化市盈率(倍) 26.15 26.61 24.09 24.09 24.09 净利润增长率(%) 106.16% -18.13% 4.33% 9.76% 21.94% 人民币(元) 成交金额（百万元） 净资产收益率(%) 22.61% 19.08% 17.65% 16.82% 17.93% 600 总股本(百万股) 2,226.61 2,226.61 2,226.61 2,226.61 2,226.61 13.15 500 来源：公司年报、国金证券研究所 12.15 400  纺织服装业务底蕴深厚。雅戈尔起步于纺织服装业务，从最初的出口延伸 300 到内销，凭借先发优势、销售网络优势、和资源优势使得雅戈尔成为国内 11.15 最著名服装品牌，其西服和衬衫市场占有率连续 11 年和 16 年全国第一。 200 10.15 100  地产业务高起点。雅戈尔在 90 年代初即介入地产，目前储备达到 330 万平 9.15 0 米，平均毛利率 44% ，10 年在宁波市区按销售额计算的市场占有率达到 2 0 3 1 7 25% 。作为民营企业，公司地产业务的优势更加市场化。主要体现在三方 2 1 1 1 0 6 9 2 3 6 0 0 1 0 0 面：一是对市场的把握和分析能力；二是善于精耕细作而实现单体项目收 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 益最大化；三是注重产品的设计和创新，保证其较强的市场竞争力。 成交金额 雅 戈 尔 国金行业 沪深300  宁波地产市场仍有较大发展空间。作为计划单列市，宁