业绩符合预期,跨周期抗风险能力提升.PDFVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 业绩符合预期，跨周期抗风险能力提升 2017 年04 月04 日 推荐/首次 东 ——招商轮船（601872）2016 年报点评 招商轮船 财报点评 兴 证 郑闵钢 分析师 执业证书编号：S1480510120012 券 zhengmgdxs@ 010 股 闫海 联系人 份 yanhai@ 010 有 限 公 事件： 司 证 招商轮船发布2016 年年报，公司2016 年营业收入60.2 亿，同比减少2.14%，归属上市公司净利润17.3 券 亿，对应 EPS 为0.33 元，同比增加50%，归属上市公司扣非净利润9.2 亿，同比增加97.3%。扣除非经常 研 性损益（拆船损益及拆旧造新专项补贴、其他政府补贴等）及船舶减值等特殊或不可比因素影响，报告期实 究 现归属上市公司股东的经常性净利润为 12.55 亿元，同比减少3.39%。 报 告 公司分季度财务指标 指标 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 营业收入（百万元） 1519.35 1669.7 1606 1654.43 1508.75 1305.25 1556.64 增长率（% ） 186.51% 192.57% 91.03% 21.47% -0.70% -21.83% -3.07% 毛利率（% ） 40.48% 38.22% 42.70% 45.88% 43.74% 30.65% 34.43% 期间费用率（% ） - - - - - - - 营业利润率（% ） 38.34% 35.04% -12.53% 42.57% 39.59% 24.34% -11.22% 净利润（百万元） 577.52 1287.88 -189.39 702.64 1396.96 317.76 -165.51 增长率（% ） 742.47% 2101.32% 121.83% 81.73% 141.89% -75.33% -12.61% 每股盈利（季度，元） 0.07 0.20 -0.09 0.08 0.22 0.04 -0.01 资产负债率（% ） 52.00% 43.93% 41.55% 41.00% 42.28% 43.91% 45.69% 净资产收益率（% ） 4.02% 7.11% -1.04% 3.73% 6.99% 1.56% -0.79% 总资产收益率（% ） 1.93% 3.99% -0.61% 2.20% 4.03% 0.87% -0.43% 观点：  2016年VLCC运价高位下调，预计2017年继续下行，但全年仍维持在盈亏平衡点上方。受新造船集中交 付和需求增速减缓影响，2016年VLCC运价高位下调，根据克拉克森数据，全年VLCCTCE从2015年的 64846美元/天下降至41488美元每天。预计2017年VLCC平均TCE继续下调，但全年均值仍将维持在盈 亏平衡点上方。每年二、三季度受炼厂检修影响，是油轮的季节性淡季，预计2017年9月份起VLCC运价 将开启反弹行情。根据当前现有