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东海证券研究所 公司研究 经纪业务支撑了公司的赢利，闲置货币现金金额惊人 -2008 年年报及2009 年一季报点评 海通证券（600837 ） 评级：中性 股价：13.85 元 跟踪报告 20009 年4 月17 日 星期五 金融小组 陶正傲 投资要点 010819 tza@ q 公司 2008 年较好地控制了自营业务亏损，依靠经纪业务的收入与利润， 非银行金融行业 公司 2008 年经营业绩尚可。从 8.61%的净资产回报率来看，经营业绩一 般。 联系人：顾颖 0218638 dhresearch@ q 公司定向增发筹得的260 亿左右资金基本上处于闲置状态，未来公司股东 价值主要取决于公司对这笔现金的投向与运用情况。 重要数据 总股本(亿股） 82.3 流通股本: 37.5 q 2008 年经营管理费用开支控制一般，而在2009 年一季度此项控制有了较 总市值(亿元) 1139.86 大提高。 流通市值(亿) 519.38 市场表现 q 2009 年一季度公司经纪业务市场有较大的下降，资产管理与投行业务收入 绝对涨幅(%) 相对涨幅(%) 1 个月 14.56 -3.13 均有较大下降，自营业务则是稍有盈利。显示 2008 年底公司股票仓位较 3 个月 26.95 -2.71 低谨慎的一个必然结 。 6 个月 -23.82 -56.5 个股相对上证综指走势图 q 公司目前市净率PB 2.87 倍，从长期看估值基本处于合理区间，公司的 未来股东价值取决于公司巨额货币资金的运用与投向情况。维持对海通证 券长期中性的评级，短期来看，随着股指在流动性作用下不断上涨，交易 额的回升，券商股业绩在改善，公司短期股价有进一步向上的可能。 相关报告：无 网址： 电话：(86-21转8638 传真：(86-21E-Mail: dhresearch@ 东海证券研究所 公司研究 1. 各项业务收入大幅下滑 1.1 2008 年总体经营成果 公司全年营业收入70 亿元，较上年下降37.8%，净利润33 亿元，较上年 下降了39.49%。扣除税收上的非正常损益后的净利润为25.39 亿，比去年同期 下降49.14%.本期加权平均净资产收益率为 8.81%，比去年下降 48.98 个百分 点。 期末所有者权益为383.62 亿元，比去年底增长了4.72%,每股净资产4.66 元，比去年底的4.45 元，增长了4.72%。 表 1 2008 年公司四大传统券商业务的经营情况 （单位：亿元）