新三板价值洼地or估值杀手讲解.PDFVIP

乾立行研 乾立行研 新三板：价值洼地 or 估值杀手 2017.02 Hightlights 系列专题  熊出没的 2016 年：新三板成份指数从 2016 年初的 1448.29 点下跌至年底 本期 ： 的 1243.61 点，累计下跌 16.23% ；做市指数从年初的1438 点下跌至 12 月 新三板：价值洼地 or 估值杀手 底的 1112.11 点，累计下跌 22.66%。  分层制度望解决三板市场良莠不齐现状：2016 年 6 月 27 日，全国股转公司 预告 ： 正式对挂牌公司实施分层管理。根据公司治理情况、营业收入、市值等指标 著名地产基金 设置了 3 套标准，在 7639 家挂牌公司中，筛选出 953 家公司入围创新层。 2016 年第一批分层名单公布后，新三板创新层企业的各项指标并未显著优 于分层之前，其主要原因是分层之后针对创新层的各种制度设计并未随之跟 进，创新层与基础层的各项制度安排差别不大。  价值洼地 or 估值杀手：新三板挂牌企业市盈率维持较低水平，2016 年 12 月以来稍有上扬：根据 Wind 资讯有关数据，自 2015 年初起，新三板挂牌 制作 企业市盈率一路下行；且自 2015 年 8 月至 2016 年 11 月，新三板挂牌企业 战略管理部行研部 市盈率水平一直维持在 20-25X 的低位区间盘整，年底估值水平稍有上升， 之后又有所下降。此外，新三板的估值水平对于创业板、中小板、主板而言 意见联系 存在一定的折价，新三板做市板块的整体估值大约为创业板的 30%、。 majianyang@ 乾立行研 一、 新三板发展历程分成三个阶段 1. 2014 年底到 2015 年 4 月的这段期间是指数上扬阶段，我们可以把这段时间归结为估值驱动，选股逻 辑是由所处行业的高估值所驱动； 2. 2015 年 5 月至今指数一直处于下行阶段，这段时间里新三板从估值驱动转向了事件驱动，有转板意向 的公司获得了相对不错的表现，同时，另一类表现不错的公司是盈利稳定增长型公司，此类公司在这 次下跌中经受住了考验； 3. 2017 年开始 ，随着分层制度的进一步优化以及可能的公募基金资金进入。以目前新三板相对较低的估 值水平来说，理论上有着巨大的价值洼地可以挖掘。但是一直动力不足的流动性以及良莠不齐的标的 品质，仍然让该市场充满着陷阱。 二、 新三板 2016 年市场回顾 1. 指数：年内三板指数大跌，年末稍有反弹 1) 新三板成份指数从 2016 年初的 1448.29 点下跌至年底的 1243.61 点，累计下跌 16.23% ；做市指数从 年初的 1438 点下跌至 12 月底的 1112.11 点，累计下跌 22.66%。 2) 全年分阶段来看，2016 年 4 月以后，三板做市指数便出现持续阴跌态势，在 2016 年 8 月 31 日触及了 1073.47 点的低位。随着 9 月以来市场政策方面多重利好，三板做市指数开始出现了企稳的态势，并 在年末出现了一波上涨行情，尤其是 12 月 30 日单日上涨1.10% ，报收1112.11 点，创下了一年以来最 大的单日涨幅。 2. 交易额：全市场交易额年内完成 V 型走势，16 年 12 月创历史单月第二大成交额