春运错位影响2月数据,机场运量整体维持高位方案.PDFVIP

2017 年03 月09 日 证券研究报告 航空机场2017 年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 苏宝亮 黄凡洋 分析师SAC 执业编号：S1130516010003 联系人 (8610 (8621 subaoliang@ huangfanyang@ 春运错位影响2 月数据，机场运量整体维持高位 事件  近日，深圳机场和白云机场公布2 月经营数据。深圳机场旅客吞吐量351.7 万人次，同比增长3.7%，飞机起降 2.6 万架次，同比增长5.0%，货邮吞吐量6.8 万吨，同比增加30.0% ；白云机场旅客吞吐量 521.1 万人次，同 比增长8.2%，飞机起降3.6 万架次，同比增长4.2%，货邮吞吐量10.5 万吨，同比增加22.9% 。 评论  春运错位，对旅客和货邮产生相反影响：单从 2 月数据来看，旅客吞吐量数据有所下滑，而货邮吞吐量增长明 显。我们认为，这主要是因为 2017 年春节提前，春运共 40 天中，1 月所占比例增加，与 2016 年形成错位。 1）客运方面，春节期间回家探亲及外出旅游出行增多，2017 年部分春运客流量提前至 1 月，使得各主要机场 1 月客运量增速较快，而2 月增速下滑；2）货邮方面，春节假期有五天在1 月，货运公司放假，使得1 月货运 需求较往年减少，2 月假期结束，货运公司正常上班，吞吐量较2016 年2 月大幅上升，另外2016 年货邮吞吐 量的低基数，也是今年 2 月增幅较大的另一原因。以上两点也可以从另外两家上市机场 1 月数据得到印证，客 流量都增长强劲，而货邮数据疲软：上海机场 1 月旅客吞吐量 580.5 万人次，同比增长 11.3%，环比增长 8.4%，货邮吞吐量29.2 万吨，同比增加6.7%，环比下降11.3%；厦门空港1 月旅客吞吐量208.2 万人次，同 比增长17.1%，环比增长10.1%，货邮吞吐量2.9 万吨，同比下降2.2%，环比下降6.1%。  出行需求反弹，机场运量维持高位：若将机场数据 1~2 月累计观察，深圳机场旅客吞吐量 729.7 万人次，同比 增长7.6%，货邮吞吐量15.8 万吨，同比增加9.0%，较2016 年同期分别增长2.8 和 6.6 个百分点；白云机场 旅客吞吐量 1,076.5 万人次，同比增长12.6%，货邮吞吐量23.9 万吨，同比增加6.9%，较2016 年同期分别增 长7.6 和5.7 个百分点。我们同样观察到，从2016 年四季度开始，机场行业数据回升明显，2016 年 12 月，全 国主要机场吞吐量同比增长13.6%，较2016 年 8 月增长3.7 个百分点。我们认为，伴随 2 季度商务出行需求 增加，机场运量将继续保持高位，为机场业绩的稳定增长提供保障。  机场低估值稳增长，安全性显著：（1）上海机场：公司产能富裕，业务量稳定增长，国际线收入占比达 49%， 新增商业面积有望推动非航收入稳定较高增长。盈利能力强，2016 年净利润率40.2%，ROE13.1%，处于上升 通道。估值低位，攻守平衡。（2）深圳机场：从干线机场上升为国家区域航空枢纽，“十三五”期间将开通北 美6 大核心城市和欧洲3 大航空枢纽机场国际航线。公司目前国内航线占比95%，若内航内线提价，公司利润 提升弹性最大。 投资建议  由于民航需求的稳定增长，以及航空出境游爆发，机场经营指标保持稳定增长。机场收费改革有望推进，盈利 能力强劲，有望在二季度获得绝对收益，我们推荐短期内没有大型资本开支且向商业驱动转型的机场，维持行 业 “买入”评级，推荐标的：上海机场、深圳机场、白云机场。 风险提示  宏观经济下滑，疾病爆发和恶劣天气等影响。 EPS PE 公司 股价