期权工具与其配置.ppt

第4章 期权工具及其配置;4.1 期权交易概述; 期权具有如下一些明显的特点： (1)期权交易的对象是一种买进或卖出某种商品或期货合约的权利。 (2)期权买卖双方在享有的权利或承担的义务上存在着明显的不对称性。 (3)由于期权交易双方在享有的权利和承担的义务方面的不同，导致了期权交易在履约保证方面的独特之处。期权合约赋予了买方的是选择权，他必须事先支付一笔期权费作为拥有这种选择权的代价；而合约赋予卖方的是履约的义务，因此他必须交纳保证金。;;4.1.2 期权的分类; 3)根据交易场所是否集中以及期权合约是否标准化来划分 根据交易场所是否是集中性的以及期权合约是否标准化，期权可分为场内期权和场外期权 4)根据期权合约的基础资产来划分 按这一方法，期权可划分为商品期权、股票期权、外汇期权、利率期权、指数期权和期货期权等。;4.1.3 期权市场的交易机制;3)保证金制度 在期权交易中，只有期权出售者才需缴纳保证金，而期权购买者却无需缴纳保证金。 4)期权的交易过程 场内期权交易与期货交易相似，都是在交易所大厅内由经纪人进行的。投资者本身不能直接进入交易所大厅，而是委托场内经纪人(floor broker)代为进行交易。 5)期权的结算过程 期权的结算过程与期货也大体相似，清算所充当卖方、买方的对立面，即卖方和买方不再发生直接的权利义务关系。;清算过程中，清算所的职责包括： 第一，确保保证金的充足。清算不仅要求期权出卖者在成交时缴付足额保证金，而且在每月结算出现亏损时，都要及时补足保证金。 第二，盈亏的计算。对于清算所而言，成交时支付的期权费是不必加入最后结算的，只在成交当日一次性结清，最后结算盈亏只考虑履约价格与到期行使期权的期货价或现货价。; 第三，实施会员制和两级结算制度。清算所处理一级结算时，对会员经纪公司持有的到期期权必须计算其盈亏，对有盈利者，必须主动为其办理行使期权的手续，并向相应的购买者和出卖者发出履约通知，即“到期期权自动结算”。会员经纪公司为客户进行二级结算，也必须遵守“到期期权自动结算”的原则，为有盈利的购买者主动行使期权。; 6)期权的对冲与履约 期权合约的解除方式有两种，一种是对冲平仓，另一种是履行合约。 (1)对冲平仓。对于看涨期权购买者来说，他必须卖出一张同样内容的看涨期权合约才能对冲其在手的交易部位；而对于看跌期权购买者来说，他必须卖出一张同样内容的看跌期权合约才能对冲平仓。对于期权的出售者来说也是如此，看涨期权的出售者必须买入一张相同内容的看涨期权合约才能对冲，看跌期权的出售者也必须买入一张相同内容的看跌期权合约才能平仓。;(2)履行合约。 在期权合约的到期日以前的任何一天，期权购买者都可以要求期权出售者履行合约。不同的期权会有不同的履约方式。一般来说，除股东指数期权以外的各种现货期权在履约时，交易双方将以敲定价格作实物交割；各种股票指数期权则依敲定价格与市场价格之差实行现金结算；期货期权则依敲定价格将期权部位转化为相应的期货部位。;4.2 期权定价; 1)内在价值 内在价值(intrinsic value)也称履约价值(exercise value)，是指期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。 例如，一种股票的市价为每股50$，而以这种股票为基础资产的看涨期权的敲定价格为每股45$，如果这一看涨期权的交易单位为100股，那么，这一看涨期权的内在价值等于500美元100×(50-45)=$500］。 具有内在价值的期权称为实值期权(in-the-money)；没有内在价值的期权称为虚值期权(out-of-the-money)；履约价格等于期权基础资产价格的期权称为平价期权(at-the-money)。;2)时间价值 期权的时间价值(time value)是指期权购买者为购买期权而实际付出的期权费超过该期权之内在价值的那部分价值，其实质是在期权合约的有效期内，期权的内在价值的波动给予其持有者带来收益的预期价值。;一般来讲，期权剩余有效期越长，其时间价值也就越大，因为，对于买方而言，期权有效期越长，其获利的可能性就越大；而对于卖方来说，期权有效期越长，风险也就越大，因而期权售价也就越高。当期权临近到期日时，在其他条件不变的情况下，其时间价值下降速度加快，并逐渐趋向于零，一旦到达到期日时，期权的时间价值即为零。;夺辰泳辞弃蜗浑状辊彩赏耿腻缓瞻症焊乏端渴幂险挪经煤拦鸟裴璃习梆屡期权工具与其配置期权工具与其配置;4.2.2 期权价格的决定因素;5.2.3 期权价格的敏感性;4)ρ值 ρ值(Rho)衡量的是利率变动1单位时(通常为1%)，期权价格的变动。 5)λ值 λ值(Lambda)与δ相似，它也是用来度量当基础资产价格发生变化