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宏观及策略 国企做大做强做优 正确认识国企改革的战略方向。习总书记2015年7月16日到18日在吉林调研时强调“推进国有企业改革，要有利于国有资本保值增值，有利于提高国有经济竞争力，有利于放大国有资本功能”。深改组文件《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》、《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》。 国企改革怎么改：要遵循市场经济规律，也要避免市场的盲目性；完善企业治理模式和经营机制；转型升级，深入实施创新驱动发展战略，抢占世界制高点。国企改革的手段：加快试点国有资本投资运营平台；促进强强联合，优化资源配置；有序实施混合所有制：规范开展员工持股。 地方国企改革样板：上海国企改革先行，以资产并购重组为主线；山东资产整合同时推进员工持股计划。 国企改革主题投资策略。本轮国企改革的投资机会，重点在于资产并购重组的机会，并且是符合经济转型方向的并购重组的机会。1998年以及2007年的国企改革，在A股上都反映为活跃的并购重组，区别在于每一轮并购的方向围绕当时经济的主脉络。当前的环境与90年代末国企改革的背景尤其相似。经济处于转型期，国有资本布局结构亟待调整投向更先进的战略性行业，国有企业需要脱贫解困。A股1996年到2001年节奏是“牛市—盘整市—牛市”，1998年牛市休整期、大盘指数箱体震荡之下，国企重组依旧火热，上演了“指数熊、重组牛”。 寻找基于并购重组的国企改革机会。1）试点公司，包括央企“四项改革”试点以及各地试点公司，容易形成联动效应；2）强强合并的机会。从提升国际竞争优势的角度，海外业务收入高且属于同一业务板块的央企合并可能性更高；3）“大集团，小公司”，特别关注拥有先进制造业资产以及通过海外收购资源、技术、品牌做大做强做优的国企；4）业务转型的机会。【兴业证券】 冰雪与圣火之歌 冬奥会影响力巨大。与市场普遍观点不同，我们认为冰雪运动与冬奥会的国际影响力十分突出。首先冬奥会的规模正变得越来越庞大；其次冬奥会的关注度也变得越来越高；最后，在国际舞台上，冬奥会也被赋予了更多的政治和经济内涵。 申办冬奥，一举两得。中国选择在此时点申办奥运会，一方面可以借鉴北京奥运会的经验，借冬奥会展示中国自信的大国形象、传播自己的文化，突出自身的“软实力”；另一方面可以以冬奥会为抓手，完善京津冀地区的战略规划，实现京津冀地区的协同发展。 北京获得举办权是大概率事件。北京申报冬奥，目前只有唯一的竞争对手哈萨克斯坦的阿拉木图。与其相比，北京在经济影响力，基础建设投资，赛事承办经验方面都具有明显的优势。我们认为，北京承办冬奥会胜券在握。 根据驱动因素不同，奥运主题驱动因素包括投资驱动、消费驱动、品牌驱动和纯主题驱动四大类。我们认为，奥运申办阶段，分类个股涨幅排序为主题驱动投资驱动消费驱动；奥运召开前期，分类个股涨幅排序为主题驱动消费驱动投资驱动；品牌驱动奥运概念个股则分化明显。 奥运申办阶段，重主题驱动和投资驱动。当前我们建议投资者首要关注主题相联度最高的个股，包括张家口区域主题的河北宣工、华录百纳；体育领域重点关注中体产业、探路者、国旅联合；投资类驱动主线，我们建议重点关注受益于雾霾防治的个股先河环保、雪迪龙。【浙商证券】 资金何来何去 事件：A股市场6月12日以5,178.19点创出本轮大涨的高点；从6月15日开始，三周时间A股市值大跌15万亿元；自6月27日“双降”以来实施全面救市维稳计划；7月20日，据《财经》杂志报道证监会讨论维稳资金退出方案，让大盘瞬间跳水，午间证监会紧急辟谣，使得午后重回升势，以0.88%的涨幅报收于3992点。 央行根据市场需要为维稳A股提供充足流动性。据中国证券网报道，证金公司获商业银行授信规模约2万亿人民币，截至到7月13日，已有17家内地商业银行总计借予证金公司近1.3万亿元。同时，中国人民银行根据市场需要积极协助证金公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性。 证金公司买入超过1万亿证券资产。据新浪财经报道，截至7月17日，证金公司运用维稳资金的买入规模超过1万亿元。维稳资金主要从三个方面使用：①证金公司向券商自营以股票质押形式提供的2600亿元，②向5大基金公司购买2000亿主动性基金份额，③证金公司通过7月新开证券账户向市场直接买入证券资产。 救市维稳资金空间约4万亿。面对股市罕见暴跌，国家此次调集各方力量目的在于维护股票市场稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线，我们认为如果市场再出现流动性问题，救市维稳资金总计有望提升至4万亿。考虑到证金公司维稳资金来源以同业拆借为主，我们预测维稳资金恢复正常化的时间可能在1年左右。 两融余额下降36%，逐步稳定在1.4万亿。从6月18日券商融资融券余额达到2.2万亿的阶段性峰值以来，随着A股罕