新型结构性衍生品KODA的探究.pdfVIP

新型结构性衍生 品 K O D A 的研究 A Stu d y o n K O D A a s a N ew K in d o f stru etu r ed P ro d u et 学位 申请人 : 年 级 : 2 0 0 7 学 科 专 业 : 研 究 方 向: 指 导 教 师 : 定 稿 时 间 : 摘 要 摘 要 近 二十年 以来 ，投 资理财 已经成 为 国际资本 市场 发展 的主流 。而 以金 融 创 新著称 的结构性金 融衍 生产 品，作 为投 资理财产 品的新类 型尤其 引人注 目， 发行数量和发行规模不 断增大 ，2005 年 以后更是经历 了爆 炸式增长 ，截至 2008 年 6 月全球 发行 总量 己累计达 31 .6 万款 ，发行规模 累计约 4.4 万亿 欧元 。结 构性衍 生 品的表现形 式也呈现 出多样化 ，从基础类 结构性产 品不 断派 生 出许 多更为复杂 的衍生 品。K O D A 就是派生 出的其 中一种 。 K O D A (知 oek O utD iseountA eeum ulator)，在 我 国被称 为累计期权合 约 ， 是一种允许投资者 以折让价购买标 的资产 的杠杆式合约 。一般 由私人银行售 予其 高资产 客户 ，4 发行 者设计 一个针对 股 票价格 、汇 率或者大 宗商 品等标 的 资产 的合约 ，让投 资者在一定时期 内按 固定 时间伺 隔 ，以现价 的一定折让买 入证券 、外汇或大 宗商 品，但 是 当标 的资产 的市场 价格超过现价 一定额度 时 ， 合 约会 自动 失效 ，当市场 价格低 于折 让价 时 ，投 资者 需要按 照折让价 买入双 倍 甚 至更 高倍 数量 的股 票 、外汇 或大 宗商 品 。累计 期权合 约 一般 属 于场 外交 易 ，按 照 挂 钩 标 的资产 的不 同，K O D A 可 以分 为股 票 挂 钩 类 K O D A 、外 汇 挂 钩 类 K O D A 与 商 品挂 钩类 K O D A 。 K O D A 通 常具有 以下 四个特 性 : l) 买入标 的资产 的行使 价往 往 比现价低 10一20% ; 2 ) 敲 出价大约高于现价 2一5% ; 3) 当标 的资产 的市场价低 于行 使价 时 ，投 资者 需要购 买双倍 甚至更 多倍数 (最 高可达 5 倍 ) 的标 的资产 ;4) 合 约会 有 一 定 的期 限 ，其 中一年 期 的最 多 ，但 投 资者 一般 要有 相 当于合 约金 额 40 % 左 右 的现 金 或标 的资产 做抵 押 。K O D A 产 品是 由一系 列 的协 议 构 成 的 ， 合 约 持 续 期 内的每 个 观 察 日都存 在 一个 向上 敲 出 的障碍 期 权 组 合 协 议 ， 因此 在 结构 上 K O D A 产 品 的实质 是 一系列 向上 敲 出障碍 期权 组合协 议 的集合 。 21 世 纪初 期 ，K O D A 作 为一种 商业产 品在 欧洲应 运 而 生 ， 目的是满足 一 些 公 司希 望 增 持 其 他 公 司股 份 ，又 不愿 引起 目标 公 司股 价 大 幅飘 升 的需求 ， 新 型结构性衍 生 品 K O D A 的研 究 后来逐渐 被应 用 到农业 生产 中 。但 是 因为 高杠 杆性 ，这种 合 约在 许 多欧美 国 家 被禁 止 销售 。2005 年 以来 ，随着 亚洲 金 融市场 的走 强 ，K O D A 逐渐 成 为亚 洲 国家 或地 区尤其 是香港 地 区热烈追捧 的一种 投 资理财产 品，而 高 门槛 的要 求更 是 为其 蒙上 了一层神秘 面纱 ，不少投 资者认 为 K O D A 是银行 专 门提供给 其 高 资产 客户 的优 惠理财产 品 。目前 ，香港是这类产 品的最大市场 ，截 至 2009 年初 香港 金 融衍 生 品市场 上存在 大 约价值 1800 亿 港 元 的 K O D A 产 品 。 在 牛市行情 下 ，K O D A 好 比 “天上掉 下来 的馅饼 ”，投 资者就像 “捡钱 ” 一样 ，收益 尤 为丰 厚