近期人民币汇率波动的新态势.PDFVIP

第 60號 2016 年6月 7日 近期人民幣匯率波動的新態勢 今年首六個月，全球外匯市場劇烈調整變動，美元與非 鄂志寰 中銀香港首席經濟學家 美主要貨幣走勢持續分化，年初至今，美元指數下跌約 Tel 4.7% ，美元兌歐元貶值約4.5% ，美元兌日元貶值約10.5% 。 ezhihuan@ 在此背景下，人民幣匯率波動呈現新態勢，即在美元指數及 CFETS 人民幣匯率指數之間保持動態穩定、兌美元匯率呈雙 柳洪 向波動穩中偏弱的新態勢。 高級經濟研究員 Tel hliu@ 進入5月以來，受美聯儲加息預期變化的影響， 6月 3日 之前，加息預期升溫；6月 3日美國公佈 5月非農就業人口僅 增長 3.8萬人之後，加息預期急劇降溫，引發外匯市場震盪 加劇。期間美元匯率總體走強，人民幣貶值壓力加大，波幅 上升。人民幣兌美元中間價，從5月 3日的 1美元兌6.4565 元 人民幣，跌至6月 7日的 1美元兌6.5618 元人民幣，貶值超過 1000點子。人民幣兌美元波動中樞也從前期的 1美元兌6.50 元人民幣，下移至1美元兌6.56 元人民幣左右。但是，市場 對這一輪人民幣貶值反應相對平靜，未出現明顯恐慌。顯 然，市場開始逐漸接受人民幣匯率波動的新態勢，即在美元 指數及 CFETS 人民幣匯率指數之間保持動態穩定。 人民幣匯率在美元指數及CFETS 人民幣匯率指數之間 保持動態穩定，有以下五個方面的支持因素： 1 、人民幣匯率中間價“雙錨”機制更為透明，為人民 聲明 ﹕ 本文觀點僅代表作者個人判斷，不 幣匯率動態穩定打下制度基礎。8.11匯改後，人民幣匯率中 反映所在機構意見，不構成任何投 間價參照收盤匯價制定，近期則逐漸轉向參照“收盤匯價 + 資建議。 一籃子貨幣匯率變化”的新機制，以收盤匯價和一籃子貨幣 匯率變化兩個因素綜合制定人民幣中間價，從而體現“雙 1 錨”機制的特徵，一方面增強了中間價的彈性，有利於即期 匯率保持基本穩定，另一方面，也傳遞了一定的匯率政策取 向，有利於引導市場預期。 2 、央行對市場匯率預期的管理能力有所提高，離岸市 場預期管理產生明顯效果，一定程度上緩解了人民幣階段 性 的貶值壓力，推動人民幣匯率進入雙向波動、基本穩定的主 區間。中國超過 3.2萬億美元外匯儲備是央行保持人民幣匯 率動態穩定的堅強後盾。今年以來，央行不斷加強資本帳戶 管理，並在匯率預期的管理取得初步成效，有效扭轉了外匯 儲備持續下降的趨勢，最近兩個月，外匯儲備不跌反升。在 離岸市場，境外空頭對央行前期的市場干預心有餘悸，不再 大肆看空及做空人民幣，參與人民幣外匯市場的交易活動更 趨謹慎。 3 、中國內地經濟的下行壓力仍然是人民幣走軟的基本 因素，但近期硬著陸的風險有所釋放。市場開始認同中國經 濟未來會保持L形增長，“即使不刺激，速度也跌不到哪裡 去”的基本判斷。6.5%左右的經濟增長在全球主要經濟體 中仍然保持最快增長。如果二、三季度實體經濟數 據好轉，