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上市公司变更募集资金投向的原因探析
上市公司变更募集资金投向的原因探析 【摘要】上市公司募集资金的投向不仅关系到公司的发展前景和可持续性,而且对证券市场的诚信、资源合理配置和投资者信心等都会产生重大影响。自我国建立证券市场以来,很多上市公司却对募集资金的使用朝令夕改,融资诺言变谎言,严重损害投资者的利益,并影响了证券市场的运行效率。本文从上市公司变更募资投向的现状入手,重点对上市公司热衷于变更募集资金投向的原因进行剖析
【关键词】上市公司募资投向变更原因
作为上市公司未来业绩增长的潜在因素,募投项目一直是投资者关注的重要因素。然而,上市公司随意变更募集资金投向的现象在我国证券市场中却屡见不鲜,且有愈演愈烈之势。据统计,今年上半年沪深两市有近300家上市公司变更募投项目,共涉及725个上市公司融资时承诺的建设项目,其中有481个首发项目被终止或变更,占比达66.3%,而其余三成多被变更的项目则多以增发项目为主。通过查阅公告不难发现,环境变化是上市公司募投项目变更的主打理由,其他理由则多集中在提高募资使用效率上。究其背后的深层原因,却远仅非于此。纵观上市公司募投变更情况,上市公司变更募集资金投向主要出于以下动因
一、拟投项目失去投资价值
从项目立项到募集资金到位可能经过几年的时间,此段时间内,与项目相关的外界因素很可能会发生一些变化,如果这种变化对项目的实施不利,导致募股说明书中承诺的投资项目受客观因素变化影响,不再具备投资价值。上市公司为了防止项目资金的浪费,则会做出相应调整。通常外界环境的变化包括以下几个方面:国家产业政策、环保政策或城市规划的改变,影响项目的实施;技术更新导致原有项目落后,失去投资价值;市场环境变化,如产品市场不景气、利率和汇率波动、市场供求状况变化、市场消费偏好变化等,直接影响项目的实施和收益;监管政策、突发事件等意外因素影响
二、资金超募
所谓超募,指募集资金超出融资需求。资金超募一般有两种形式,一种是由于发行价格过高导致,我国股市一直存在高价发行、高市盈率和超高募集资金的三高现象,牛市行情下三高现象更为突出,这种形式的超募很容易察觉。另一种形式的超募即为隐性超募,发行人在招股说明书中言之凿凿,某项目需要投入多少资金、累计总投资为若干等,但事实或许并非如此。有些上市公司为了上市,对拟投资项目的可行性进行编造,有时甚至投资银行帮助其编造,这些很多是抱着“圈钱”的心态。资本市场是中国企业进行融资的重要场所,但从我国资本市场的发展过程来看,我国资本市场很长一段时间是为了解决国有企业的融资问题。这些国有企业虽然进行了股份制改造,但很多企业的质量和公司治理水平仍较低下,投机心态也较重,这就使得在上市过程中对项目的可行性及现金流进行夸大,有的甚至编造项目,这势必导致上市后变更募集资金投向
三、提高资金的使用效率
部分上市公司由于项目进展缓慢,资金没有全部投入或者项目资金暂时有剩余。为了提高资金的使用效率,在确保资金安全的前提上取得较高收益,购买理财产品不失为一个合理的选择。但从长期来看,募集资金还是应该主要投向可提升主营业务的项目当中。从物尽其用的角度,公司将闲置资金用于补充流动资金或理财可以理解,但不能因此“舍本逐末”,故意延缓募投项目进度,而一味追求稳定的利息收益,投资者当初愿意掏钱给公司,并不是看中资金的利息收益,而是看好募投项目的盈利前景。部分公司在主业低迷的情况下更有进行委托理财和委托贷款的动机,利息收入成为部分主业萎缩公司的主要利润来源
四、投资项目论证不足,决策缺乏规范性和科学性
在进行投资决策时,应对拟投项目的财务指标及可能面临的风险作出正确评价,否则再有效的决策模型都没用。但上市公司管理层有时会有一些非理性行为,导致对项目评估的偏差。首先,管理层在项目投资评估时有可能过度自信,高估自己掌握信息的准确度,作出过于乐观的估计。其次,管理层在投资决策过程中证实偏差比较严重,即当他形成某观点时,会把新出现的信息错误地认为是对自己观点的支持,导致其极易排斥不同意见,从而作出错误的投资决策。第三,上市公司的投资决策过程也存在羊群效应,很多公司觉得原有项目的收益比较低,从而跟风将募集资金投向收益率高、热门的行业
此外,有些上市公司的项目可行性研究报告是委托中介机构来做的。但现实中不少中介机构为了不失去客户,存在迎合上市公司的现象,加之有些中介机构是政府部门的下属咨询机构,与审批机构有千丝万缕的联系,部分中介机构人员甚至曾就职相关机构。同时,项目咨询与可行性研究报告的失准,目前暂无具体的监管与处罚措施,风险较小,这也加大了不合格项目上市的可能性
五、公司治理结构不完善,股权结构不合理
目前,股权结构不合理造成我国大多数上市公司存在―个或多个实际控制股东,中小股东缺乏参与决策的动机和途
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