中金公司_2013-01-21_宏观经济周报第224期：中国经济软着陆.pdfVIP

宏观经济周报 2013 年 1 月 21 日 宏观经济 研究部 彭文生 第 224 期 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010001 pengws@ 林暾 中国经济软着陆 分析员，SAC 执业证书编号：S0080512100003 lintun@ 赵扬 联系人，SAC 执业证书编号：S0080111080022 zhaoy@ 国内：经济实现软着陆 最新数据显示经济已经实现软着陆。4 季度房地产投资、消费以及出口增速都呈现 企稳回升态势，企业去库存力度也明显减弱；但制造业投资和民间投资仍然疲弱， 显示增长动能的提升尚不稳固。维持 2013 年 GDP 增长 8.1%的预测，但由于短期的 经济活动数据超预期，我们的预测存在上行风险。 宏观政策“宽财政稳货币”基调不改。宽财政仍将体现为赤字扩大和基建投资加快， 但货币政策将更为谨慎灵活。央行周五发公告引入短期回购市场操作工具，该工具 主要针对短期的流动性管理，对准备金率的调节影响不大。基于明年公开市场到期 量大幅下降的事实以及外汇占款难以大幅回升的判断，我们认为上半年降准仍是大 概率事件。 由于短期增长势头较好，加之房价显著回升，短期内降息的概率较此前下降。但是， 当前的实体经济融资成本相对经济增速而言仍然偏高。在货币总量放松较为谨慎的 情况下，基建投资和房地产投资的加快，加大了对私人部门的挤压，结构调整与改 革的压力加大。 国际：下调欧元区经济增长预期 上周德国公布 GDP 数据，2012 年全年增长 0.7% ，4 季度陷入衰退，显著低于预期。 同时，近期数据显示去年夏天欧债危机升温对周边国家经济的负面影响也比预期的 大，我们将 2012 和 2013 年欧元区 GDP 从此前的-0.3%和+0.3%分别下调至-0.4%和 0.0%。 我们的预测仍有很大的不确定性。主要下行风险来自政治分歧：如 2 月底的意大利 选举产生的新政府推翻目前紧缩政策，政治上的争论也可能影响到欧洲银行联盟的 进程等，欧债危机再次升温会导致信贷条件正常化的进程脱轨，过紧的信贷条件会 反过来阻碍经济复苏。主要的上行风险是全球经济复苏较预期快，支持欧元区出口。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2013 年 1 月 21 日 近期中金宏观研究报告一览 1 月 3 日：美国避免财政悬崖 1 月 7 日：经济数据窄幅波动（#222 期周报） 1 月 10 日：关注非信贷融资的替代作用——12 月金融统计数据点评 1 月 10 日：出口增长趋势企稳回升——12 月贸易数据点评 1 月 11 日：天气因素导致CPI 短期上升——12 月通胀数据点评 1 月 13 日