持股预警披露制度的比较研究.pdfVIP

2007 年第 5 期 福建金融管理干部学院学报 N o .5 2 0 0 7 ( 总第 100 期) J ourn al of Fuj ian In stitute o f F inancial Adm inistrator s S e r i a l N o . 10 0 卧 呼法研_心 持 股预警披 露制度 的 比较研 究 苗 华 ( 对外经济贸易大学 法学院，北京 100029) 幼 耍，持股预誉披盆制度是证券监管的重要组成部分. 与英国，关国的相关监管挽别相比，我国的持股预 赞披寡钊度仍有业待完善之处. 为此，应当放弃以持股比例为标准来划分简式权益披落与详式权益披落的傲法， 而改为以控制玄图为标准 同时，为适应市场常求，节省监管成本，在机构投资者的披东 内客和披本时限方面 应当制定必要的例外规则. 关越询: 持股预誉披落制度 上市公司收购 证券监管 中圈分类号: 0 12. 2 : 文做标识码: A 文. 幼号: 1008- 4768 (2007) 10- 0058- 06 持股预警披露制度是指投资者直接或 问接持有一家上市公司发行在外的有表决权股份达到 一定比例或达到该比例后持股数量发生一定比例的增减变动时，即负有 向上市公司、公司上市的 证券交易所及证券监管部门披露有关情况的义务 11「157。该制度的功能在于: 一是通过披露上市公 司股东的大宗股份买卖行为，防止市场操纵行为的发生，保护中小投资者利益 二是使 目标公司 及时了解可能导致上市公司收购的敏感交易，避免收购要约的突然公布使 目标公司股东和管理层 措手不及。由于其在一定程度上暗示着潜在收购方的收购意图以及收购的可能性，各国证券法均 将此作为收购要约的序曲，要求相关股东披露持股信息. 〔“。本文比较分析美、英、中三国相关 监管规则，并就我 国相关法律与规则的完善提出建议 。 一、美、英、中三国持股预警披寡制度的具体 内容 持股预警披露制度的具体内容主要包括: 信息披露临界点的确定，信息披露的期限、内容与 格式、披露的豁免等。 ( 一) 美国的持股预赞彼t 制度 1. 信息披露临界点及披露时限。美国法律上的持股预警披露制度主要体现在 1934 年 证《券 交易法》13 ( d) 以及美国联邦证券交易委员会 ( 简称 SEC) 发布的有关规则中。根据 1934 年 证《 券交易法》13 ( d) 的规定，除发行人之外的任何人，直接或间接取得上市公司权益股份的比例 超过 5%时，必须向SEC报送相关信息披露文件。发行人无论直接还是通过关联方间接取得 自身股 份，均应根据 13 ( d) 的规定履行类似的信息披露义务。 任何取得 5%某类有表决权证券的人必须在达到 5%披露临界点后 10 日内，向SEC提交有关信 收摘 日期. 2007- 09- 27 作老简介: 苗华 ( 197 卜). 男，河南济源人 ，对外经济贾易大学法学院博士研究生 ，研究 向为证券法. 息披露文件。披露义务人在达到披露临界点和披露义务截止 日之间有 10 天的 “窗口期”。由于法 律并不禁止披露义务人在 “窗 口期”内继续购买，因此，披露义务人事实上可以在履行持股预 警披露义务之前取得超 出5%披露临界点的股份。10 日 “窗Q 期”在美 国引发 了众多争议。SEC 要 约收购委员会 曾建议关闭 “窗口期”，并禁止 5%以上 的继续购买行为，直至披露义务人在48 小时 内向SEC 报送披露文件。但也有学者认为 10 日窗 口期并不过长，同时认为该项规定本就不应存 在，收购人在 10 日内大量买入 目标公司股票并无不妥，政府不应过分干涉(3] 。到 目前，在美国仍 无任何法律规定禁止在 10 日期间内进