比较分析我国指数基金的指数化构造方法.pdfVIP

●证券市场 《经济师》2003年第4期 比较分析我国指数基金的指数化构造方法 ●钟小林 摘要：我国目前的指数基金，其指数化构造分别采用了完全复制 的年报里可直接找到基金资产净值的增幅，它们与各自所盯股价指数 法和分层抽样法。分层抽样法的构造原理比完全复制法更具科学性与 的涨幅比较如F表所示：(见表1) 合理性，但采用分层抽样法的基金景福在2000年和2001年的业绩却不 表1三家指数基金的资产净值与同期所盯指数的比较 如采用完全复制法的基金普丰和基金兴和。 资产净值增 同期指数涨 差额％ 关键词：指数化投资 完全复制法分层抽样法 中图分类号：脚O～ 文献标识码：A 幅％(1) 幅％(2) (3)：(2)一(1) 2000年2001年2000年2001年2000年2001年 文章编号：1004—4914(2003)04—126一02 基金普丰 +52．52一16．03+40．10一26．92+12．42+lO．89 指数基金是投资基金的j·种特殊类型，它是按照证券市场中股票 价格指数的编制原理来构建投资组合，以使自身的投资收益率与股价 基金兴和 +47．15—7．44+51．73—21．89—4．58+14．45 指数的收益率基本一致的一种证券投资基金。 基金景福 +34．35—19．99+51．73—21．89一17．44+1．90 我国目前共有3只优化型指数基金，分别是基金兴和(追踪上海A 股综合指数)、基金普丰(追踪深圳A股综合指数)和基金景福(也是追 踪上海A股综合指数)。它们除了用大部分基金资产进行指数化投资 年报 外，还动用一部分基金资产用于积极投资和债券投资，上述三种投资的 比例为5：3：2，其中指数化投资的比例可以根据市场状况进行调整，即 从上表可看到，在2000年，三家指数基金中只有基金普丰(完全复 在基金管理人认为的中长期相对指数低位加大仓位，在相对高位减少 制法)的净值增幅高于指数涨幅，即跑赢了大盘；而在2001年，三家指数 仓位(但指数化投资的仓位原则上不应低于基金资产的30％)。 基金都战胜了市场，不过基金普丰和基金兴和的优势更为明显。这初 一般说来，指数化投资的构造方法可以划分为三种：完全复制法、 步表明，截至2001年末，完全复制法的指数化投资的效果要优于分层抽 分层抽样法和优化选样法。我国现有的指数基金分别采用了前两种方 样法。 法(基金普丰和基金兴和用的是完全复制法，基金景福是分层抽样法)， 2．剔除了费用支出后的业绩比较。要消除费用支出对基金业绩的 这两种指数化构造方法究竟哪一个更好呢?下面从构造原理和基金业 影响，可以使用基金资产总值的增幅来与股价指数的涨幅作比较。具 绩两个方面进行比较分析。 体情况见表2： 一、在构造原理上的比较 表2三家指数基金的资产总值与同期所盯指数的比较 1．完全复制法。完全复制法的要点是基金要购买目标指数的全部 资产总值增幅％ 与同期指数涨幅的差额％ 股票，购买的比例也与目标指数中各股票的权重一致。我国的基金普 (4) (5)：(4)一(2) 丰和基金兴和采取的就是完全复制法，其目标指数分别是深证A股综 合指数和