近期宏观经济政策和股市政策评析及预测论文.docVIP

　　近期宏观经济政策和股市政策评析及预测论文 要点： ◆ 如何判断上半年宏观经济政策调控的效果 ◆ 第三季度中央宏观调控政策的走向预测。总体判断：在9月底以前，发生新的行政性的重大调控措施的可能性比较小。 ◆ 下半年货币政策走向预测总体判断。我国货币政策的经济环境将跟随世界经济的主流趋势，由降息周期进入加息周期的拐点。 ◆ 从长期来看，利率走势与股票市场的价格估值呈现负相关关系；从中期来看，利率走势与股价指数的关系呈现不稳定的状态；从短期来看，进入升息周期的初期，由于人们的普遍预期，小幅升息对股市的资金供给和股指的走势并不一定会带来决定性的负面影响。 ◆ 下半年真正对股市的走势发生决定性影响的因素是什么？――国有股减持政策的不确定性 ◆ 按净资产以上定价实施非流通股全流通方案对流通股股东严重不公平.freelelman Baird的市场分析师BernadetteMurphy认为，美联储轻微加息让市场感到其对经济形势了如指掌，并传递了将顺应形势采取相应措施的信号。 这种情况在我国香港也曾出现。1981年，香港经济环境好转刺激房地产价格飞涨，银行公会虽然频频调升利率，但股市依然是大涨。1997年3月，香港银行公会将利率由6.0%上调至6.25%，而恒生指数在稍做回调后，又从12200多点一直涨至当年7月份16800左右的高点。 6、 我国是否采取加息、何时加息以及加息的幅度，将由人民银行的基本政策取向根据综合的因素灵活决定。 第一，从对第一和第二季度人民银行货币政策报告政策的比较来看，第一季度报告认为，下一阶段稳健货币政策的取向是适度从紧，适当收紧金融体系流动性，控制货币信贷过快增长；第二季度报告认为，继续执行稳健的货币政策，适度调节金融体系流动性，稳步推进利率市场化，更大程度地发挥市场在资源配置中的基础作用。 第二，最近几个月，国际石油价格的的波动加剧。据IMF测算，高油价会减低OECD国家经济增长0.2%，减低美国经济增长0.4%，减低亚洲经济增长0.5%。国外投行也开始调低对明年GDP增长的预期，摩根士丹利预测明年全球GDP增长幅度为3.8％，比今年放慢0.8个百分点。 第三，我国国家统计局从来没有公布过燃料在CPI中的比重。在其他国家，燃料占CPI的比重多为3%-4%。最近瑞士信贷第一波士顿的一份研究报告指出，中国将是高油价最大的承受者，如果2004年的平均油价达到每桶39美元，中国2005年初的通货膨胀率将达到7%。这是一个值得认真关注的研究预测分析。 四、下半年真正对股市的走势发生决定性影响的因素是什么？ ――国有股减持政策的不确定性 按净资产以上定价实施非流通股全流通的方案，对流通股股东严重不公平，市场不可能接受。如果强行推出此类政策，将带来灾难性后果。股市跌到1000点以下一点也不奇怪。从2003年11月股市底部与2004年7月股市可能底部情况下股市政策的比较来看，2003年11月股市底部时候，国务院出台《中国证券市场白皮书》和建议国有股减持方式，并确定以净资产为底价的原则。2004年7月，证监会规划委员重新提出进行全流通的试点；国资委在8月初批准按净资产以上定价实施“以股抵债”的方案。这对流通股东严重不公平，因而遭到舆论和学界的众多质疑；从目前市场反映来看，基金经理对全流通政策的不确定性的认识已经通过其操作策略反映出来。 1、以净资产作为底价减持国有股的定价政策，本质上是一种垄断定价，这种垄断定价目前已经反映在政府的决策层面。非流通股实施全流通的垄断定价包括两层涵义：一是政府的政策性垄断定价，二是大股东控制了股东大会并以决议的形式实施的垄断定价。 根据我们的研究，以净资产作为底价的定价政策有五个理论缺陷： 第一，法律对股权的界定是以原始的出资作为依据的，股东一旦实施股份的出资并被公司确认，就构成对公司拥有股权的法律要件。例如仰融的股权官司，如果是被那个法院受理，必须要追索到最原始的出资凭证，才能够判定谁是最初的出资股东。以净资产作为底价的定价政策的法律缺陷在于：它把可能发生的法律诉讼的焦点集中于谁对每股的净资产做出了原始的贡献，而不是集中于谁对公司的股份拥有财产权。一旦发生法律诉讼，原始凭证可以清楚的表明：非流通股东的出资和流通股东的出资对每股的净资产的贡献情况是不同的。根据我们统计的的1273家上市公司的基础数据（上海聚源数据公司提供），截止2003年12月1日，两市的净资产总额为16356.7992亿元。历年共筹集AB股流通股股东的资金7089.0995亿元，(其中静态分析还应包括28家带H股的公司发行H股筹资607.2243亿元对净资产的贡献、动态分析包括上市公司历年来净利润1007.14亿元中转为公司净资产的部分为451.30亿元、对外投资的估值增值部分及部分公司净资产为负的部分等)，AB股流通股股东共