《投资学》第九章股票价值的估价法.ppt

A、基本模型 V0 ——股票的内在价值 Di——第i期每股股利 k——投资者的期望报酬率（即必要收益率） 其实未来的出售价格也是对出售时点以后的所有股利的预期折现值，然后将这个值贴现到现在时点。其公式为： B、零增长模型 若假设每期股利不变都为D，那么前述模型可简化为 由于普通股每年的股利不可能一直不变，因此这一零成长率的股票价值衡量模式应用并不太广，只是在股利政策比较稳定的普通股估价和优先股分析时多采用。 C、固定增长模型（戈登模型） 实际中更一般的情况是公司每年的股利有一定增长，尤其当公司处于成熟的稳定增长阶段时。（蓝筹股） 假设股利以不变的速度g增长： 注意g必须小于k。如果gk，上式级数发散，公式将变得毫无意义，这种情况将使得现值变得无限大。也就是说，若股市上有这种股票将是千金难买的。 D、两阶段增长模型 现值的计算分为两个阶段：假定在将来的某一时点T之后，股利将以固定的速度增长，则公司处于固定成长期，股利现值的计算可运用固定增长模型。而在此之前，公司处于非固定成长期，股利现值的计算运用基本模型分别算出。 即，股利D1、D2…DT将由基本模型分别估算，直至股利以固定速度g增长，运用固定增长模型。 对股利增长率的估算--戈登模型的应用难点 通常有两种方法：（书中例题详解） 1、从留存收益的增长率来估算 g=b （收益留存比率）* ROE(净资产收益率) 收益