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套利定价模型（APT） —另外一种阐述资产价格形成的逻辑 王志方 zhifang925@163.com 投资者有相同的投资理念，存在着大量投资者 投资者追求效用最大化 投资者是价格的接受者，单个投资者的交易行为对证券价格不发生影响。 没有交易成本。 APT不要求成立的假设条件 单一投资期 不存在税的问题 投资者能以无风险利率自由地借入和贷出资金 投资者以回报率的均值和方差选择投资组合 主要内容 一 套利与“一价定律” 二 套利如何实现 套利组合的构建 三 套利定价模型的实现 1.单因素模型（ 所有资产 的收益受某一因素影响） 2.双因素模型（ 所有资产 的收益受两个因素影响） 3.多因素模型（ 所有资产 的收益受多个因素影响） 四 套利定价模型的意义与应用价值 五 为你所用 套利 套利（Arbitrage） 一价定律 一般来讲，一价定律包括两个： 套利组合的构建 根据套利的定义，套利组合要满足3个条件： 1.套利组合要求投资者不追加资金，即套利组合属于自融资组合 2.套利组合对任何因素的敏感度为零，即套利组合没有因素风险 3.套利组合的预期收益率应大于零 例： 某投资者拥有一个3种股票组成的投资组合，3种股票的市值均为500万，投资组合的总价