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3 财务管理的基本理论;3.1 风险与收益基本理论; 期望收益率 不确定条件下，某种资产未来可能实现的收益 率。 ——能够预测概率及收益的,可能事件收益率的 加权平均值。 ——不能预测概率，可根据历史数据计算出发生 的概率 ; 必要收益率 投资人要求的最低收益率。 ——当期望收益率≥必要收益率时，投资可行。 ——必要收益率=无风险收益率+风险收益率。 ; 风险收益率 投资人因为承担一定的风险而要求的超过无风 险收益率的额外收益率。 ——风险收益率取决于风险大小和投资人对风险 的态度（风险偏好） ——无风险收益率一般指短期国债利率;3.1.2 风险及其度量 风险：未来预期收益与实际收益的偏差程度。 度量：一般用标准差σ来描述风险 ——标准差σ大，风险大 ——标准差σ小，风险小;3.1.3 资产组合的风险与收益分析 实际中，多数人并不是只持有一种资产 1）证券组合的期望收益率 证券组合的期望收益率是每一个证券在该证券组 合中所占比例为权重的平均值。计算公式如下： Kp=WAkA+WBkB+ … +WZkZ;例3-1 投资A、B两种股票， A股票的期望收益 率为18%， B股票的期望收益率为12%，各 50%。组合的期望收益率为： Kp=0.5× 18%+ 0.5×12%=15%; 2）证券组合的风险 证券的相关性 测量两个变量在变化中相互关联的程度。 -1≤相关系数≤1 两个证券组合的标准差σp的计算公式为： σp= WA2σA2+WB2σB2+2WAWBσAσBCorr(A,B) ;例3-2 投资A、B两种股票，A股票的期望收益率为10%，标准差为0.12，B股票的期望收益率为18%，标准差为0.2，各投50%。两种证券的相关系数为0.2，则 Kp=10%×0.5＋18%×0.5=14% σp=0.52×0.122+0.52×0.22+2×0.5×0.12×0.5×0.2×0.2 =0.1265;相关系数对投资证券组合风险的影响 如果投资A、B两种股票各50%，标准差均为0.2, 当相关系数为1时，组合标准差为0.2；当相关系数为 0.5时，组合标准差为0.17；当相关系数为0时，组合标 准差为0.14；当相关系数为-0.5时，组合标准差为0.1； 当相关系数为-1时，组合标准差为0。;结论： 证券组合中，随着各股票收益率相关系数 的降低，证券组合的总风险降低； 只要两种证券之间的相关系数小于1，证 券组合的标准差就小于各证券标准差的加权平 均值。即投资者通过证券组合可以降低风险。; 例3-2中两种证券的投资比例是相等的。如果投资比例改变，则投资组合的期望收益率和标准差的变化如下表示：;组 合; 根据上表，可以描绘出随着两种证券投资权重的改 变，期望风险收益与风险之间的关系。见P59 —当相关系数分别取不同值时，连接相应的点形成 的曲线称为机会集。相关系数在[-1，1]区间时，形成 一个三角形的有效集。 —相关系数越小，机会集曲线越弯曲，风险分散效 应越强，反之则弱。完全正相关的投资组合，不具有风 险分散效应，其机会集是一条直线。 —证券组合可以降低风险，但不能消除风险。; 4）多种证券组合的风险与收益 对于两种以上证券构成的组合，以上原理同样适 用，不同的是，多种证券组合的机会集不同于两种证 券的机会集。 两种证券的所有可能组合都落在一条直线上，而 两种以上证券的所有可能组合都会落在一个平面中， 随着可供投资数量的增多，所有可能的投资组合数量 将呈几何级数上升。; 5）系统风险与非系统风险 系统风险是企业共同面临的政治、经济风险，如 通货膨胀、经济萧条、政府政策、战争等，也称市场 风险。 系统风险是不能通过证券的组合而分散的风险。 非系统风险是公司特有的风险，如产品市场风险、 行业风险、经营风险等，也称公司风险。 非系统风险是可以通过证券的充分组合而分散的 风险。;练习 1.在投资收益不确定的情况下，按估计的各 种可能收益水平及其发生概率计算的加权 平均数是（? D? ）。 A.实际投资收益率 ?? B.无风险收益率? C.必要投资收益率 ?? D.期望投资收益率;2.投资者对某项资产合理要求的最低收益 率，称为（ B ）。 A.实际收益率 B.必要收益率 C.