股权相对分散化趋势下双层股权制度的适用问题.pdfVIP

第 l8卷第3期 北京邮电大学学报 (社会科学版) Vo1．18，No．3 2016年6月 JournalofBeijingUniversityofPostsandTelecommunications(SocialSciencesEdition) Jun．2016 股权相对分散化趋势下双层股权制度的适用问题 李贤森，严依涵 (北京邮电大学 人文学院，北京 100876) 摘 要：双层股权制度有助于改善缺乏弹性的股权结构，保障公司创始人对公司管理权的控制。由于违反了 “一股一 权”原则，双层股权制度造成公司管理权与公司现金流量请求权的分离 ，可能诱发更大的公司道德风险，使中小股东的 权益保护面临更为严峻的挑战。当前公司股权结构呈现出相对分散化的大趋势，使中小股东进行联合维权的难度进一步 加大，有必要完善双层股权制度中保护中小股东的相关规范 ，切实保障中小股东的合法权益。 关键词：双层股权制度；一股一权；股权分散化 ；中小股东权益保护 中图分类号：F276．6 文献标识码：A 文章编号：1008~729(2016)03—0065—06 双层股权制度作为 “一股一权”原则的例外，在国外已有较长时间的适用历史，但我国公司法严 格贯彻 “一股一权”原则，对双层股权制度并不认可。实践中，创新公司对于股权结构设计往往具有 特殊要求，双层股权制度可以有效缓解控制权维持与股权融资间的矛盾，众多创新类公司对此十分青 睐。为保障股权结构灵活性与市场活跃度 ，国外资本市场较少对 “一股一权”原则进行严格执行，众 多创新公司不惜为此赴海外上市。我国有必要在完善对中小股东权益保护的基础上，适当放宽公司法 规定，为双层股权制度的设计与实施预留一定的法律空间。 一 、 股权相对分散化趋势及影响 我国资本市场从无到有，取得长足的发展，并且不断向规范化迈进。公司作为最重要的市场主体， 其股权经历了一个从高度集中到相对分散的发展走势，并且还在 向进一步分散化的方向发展 。 1．股权分散 的大趋势 从国外的研究数据表明，西方国家在二战后出现了一个股权分散化的浪潮，以股权分散化来达到 调节缓和社会生产资料所有制分配不平衡的紧张关系，股权的分散化正是与这种社会化大生产的发展 趋势相适应的。 我国资本市场随着市场的逐渐开放和 日益成长，国内外资本不断涌人，机构投资者与散户数量 大量增加 ，股权结构随之发生重大变化，最显著的就是股权分散化。尽管当前我国股权结构并未达 到高度分散，但是研究和实际表明，股权相对分散的趋势是必然的。例如沪深 300指数中上市公司 的前十大股东，控股比例的分散速度前 l9年平均为 10％，今后这个趋势还会持续下去。…股权的相 对分散对公司发展是有利的，它将促进公司内部治理结构的完善，同时有利于公司外部治理机制的 运作 。 2．股权分散 的影响 (1)对轻资产型公司的影响 对轻资产型公司而言，创始人的思维方式、运行模式、决策方法以及发展规划等内源性因素是其 收稿 日期 ：2016一O1．04 作者简介：李贤森 (1992一)，男，湖北宜昌人，北京邮电大学人文学院法律系硕士研究生，主要研究方向为民商法学 、 网络法学。 · 65 · 北京邮电大学学报 (社会科学版) 2016年第3期 脱颖而出发展壮大的核心条件，创始人对企业的管理权掌握显得尤为重要。轻资产公司创业阶段资金 需求巨大，但 自身资产薄弱，一旦引入风投等外部资金，创始人的持股比例不可避免地面临稀释，甚 至存在大权旁落的风险。 在股权分散化趋势与管理权集中需求之间出现了日益扩大的矛盾。 (2)对中小股东权益的影响 随着股权的不断分散 ，中小股东权益保护问题也越发严重。对 中小股东而言，他们没有足够股权 去影响公司决策，也没有动力去关注公司的决策。过低的股权集中度会使企业所有者与企业管理者之 间出现监督真空，而企业实际上的所有者则由股东变成了董事、经理、高级管理人