铜价下行压力增大,再生铜企业利润回落.pdfVIP

文，宝城期货金融研究所程小勇 从铜价季节性旺季走弱的逻辑来看，供应并非是 2113降至5080元／吨。再加上山西地铁电缆事件影响， 铜价走弱的主因，原因在于一季度包括全球最大铜矿 废铜制铜杆利润大幅回落，从而使得再生铜利润从去年四 季度大幅回落。 Escondida，以及自由港旗下印尼Grasberg铜矿、秘鲁 Cerro Verde铜矿的罢工活动导致全球铜矿产量下降，铜精 二、库存指标显示铜供应较201 矿加T费(TC／RC)在3月份和4月m现了下降的势头。 6年同期大 因此，导致铜价走弱的拖累因素是需求不及预期，4 上海期货交易所铜库存在3月份一度创下年内最高纪 月份公布的诸多数据显示白去年下半年开启的补库周期在 录，达到32．7万吨，稍后就开始震荡回落。对比2016年 3月份已经结束，这叠加国内货币政策边际收紧，铜投资 同期．我们发现，2016年3—4月份上期所铜库存也同样 需求也受到抑制。因此实际消费需求和投资需求出现“共 振式”走弱是导致铜价二季度出现拐点的主因。 m现3-4月出现库存上升的情况。 继续向前看，铜市场最乐观的时候已经过去，例如铜 因此，可以得出一个结论就是铜库存增长一方面有季 矿干扰事件引发的铜矿产出下降，去年下半年驱动的补库 节性因素驱动，即冶炼厂在3月份加大产出，而下游也季 周期也已经过去，地产和基建投资在2016年发力之后， 节性备货，但下游需求实际不及预期导致铜显性库存增加； 2017年很难保持高位，汽车和家电销售增速将再次触顶 回落。需求端拖累将是未来铜价走弱的最大拖累因素。 2017年铜“供需两淡”的特征。 一、精铜一废铜价差—度驱动废铜消费替代 截至4月21日，上期所铜库存降至24万吨左右，而 观察历史上精铜和废铜价格变化特征，我们发现，精 LME铜库存升至26．8万吨，说明部分铜流向LME仓库， 铜价格弹性较大，废铜价格较为刚性。因此，在铜价大幅 这部分要么是智利等产铜国因中国进口力度下降而转向 上涨，那么精铜价格涨幅会超过废铜价格，这会使得使用 LME仓库，要么表明中国铜价低于LME铜价导致部分转 废铜作为原料的铜加工企业利润大幅增长。如果铜价大幅 口贸易，我们认为第一种可能性较大。 下跌，那么使用废铜作为原料的铜加工企业利润会大幅下 从三大交易所构成的显性库存来看，2017年3月份 滑，精铜加工的铜产品会对废铜制产品有挤压效应。 最高纪录达到78．7万吨，去年同期最高纪录为62．4万吨， 数据显示，2016年8月开始，精铜一废铜价差不断因此从中看出供应压力较2016年同期实际上还要大。直 扩大。以长江有色市场l#铜和广东佛山光亮铜为例，最 到4月21日，全球铜显性库存在自高位下降之后还高达 高一度在2016年12月创下69lo点的5年的高点。稍后64．9万吨，较去年3月份最高纪录还要高。主要原因是 自2017年1月开始，铜价滞涨，并在4月份大幅下跌，LME铜库存和COMEX铜库存远高于去年同期。 这使得长江有色市场1#铜和广东佛山光亮铜价差在4月 从保税区铜库存来看，2017年1-4月铜库存压力也 www comcn 39 万方数据 chmarecyc帆g 大于2016年同期。截止4月21日，上海保税区铜库存较 3、国内铜需求二季度增速将明显回落 前一周略微增加叭吨万吨至65．67万吨，4月24日以来 圉际铜研究组(ICSG)发布数据显示，全球精铜