上海商学院吴健王顺惠阴窑08窑-财会月刊.PDFVIP

上 海 商 学 院 吴 健 王顺惠 摘要】 ：利润最大化、资本利润率或每股利润最大化、 【 目前许多财务管理方面的教科书都认同以下三种财务管理目标 企业价值最大化。本文对这三种财务管理目标的观点提出四点质疑，对其表述方式和阐述内容提出不同的看法，以供进一 步探讨和商榷，目的在于完善财务管理目标理论体系。 【关键词】财务管理目标 会计利润 经济利润 EVA MVA 质疑之一：利润最大化如何理解 但就先进性而言，它不及EVA。掌握EVA分析方法是理解公 利润可以区分为经济利润和会计利润。利润最大化这一 。 司如何为股东创造财富的关键，创造财富就是创造价值 EVA 命题最早是在经济学中提出来的，即当产品的边际收入等于 给予我们的重要启示之一是对财务管理学的理解不能仅仅停 边际成本时利润最大。对于利润最大化，通常人们以为是会计 留在价值管理的层面，其本质在于它是一门创造财富、创造价 利润最大化，但更正确的理解应是经济利润最大化。著名经济 ， 值的学问。创造价值和增加价值是同义词组 EVA应理所当 学家斯蒂格利茨对经济利润的通俗解释是：“要是企业会计账 然地负起这一重任。由此可见，无论是理论分析还是实践应 户显示的利润水平是3%，但如果资本存入银行账户的收益率 用，利润最大化目标更为合理的理解应是预期经济利润最大 是5%，据此，经济学家认为该企业处于亏损状态而不是盈利 化即预期EVA最大化！ 状态。如果没有合理地计算机会成本，就意味着会计利润经 质疑之二：会计利润最大化目标是否真的具有忽略资金 常会高于真实的经济利润。”财务会计不计算机会成本，但财 时间价值等缺陷 务管理必须考虑与重视机会成本。这里的机会成本就是资本 令人费解的是，差不多所有的教科书在谈及利润最大化 成本。会计利润是企业收入扣除全部实际费用的差额，它所扣 目标时均指责它既没有考虑资金的时间价值或利润的取得时 除的负债利息是企业实际支付的。而资本成本本质上是一种 间，也没有考虑获取利润的风险因素。笔者认为，这种说法缺 未来成本、机会成本，而不是企业实际支付的账面负债成本和 乏严密的逻辑论证。我们现在所讨论的问题是如何确定面向 权益成本，它是根据债权人、权益人遵循风险收益对等原理 未来的将来时式的属于财务决策范畴的利润目标，哪一种利 在估计风险和资金时间价值的情况下所要求的最低必要投资 润目标更好？如何确定未来一定时间内既先进又合理的令人 报酬率而定的，因而它既考虑了资金时间价值又考虑了风险 满意的目标值？在贯彻执行中如何控制风险？这些都需要充分 因素。 了解与分析过去，在此基础上科学地预见未来，为决策提供依 在20世纪80年代，美国纽约斯特恩·斯图尔特咨询公司 据。从过去时式的分析去简单推导将来时式的决策，其错误在 提出了经济增加值（EVA）理论，从而将经济利润这一抽象概 所难免的，因为过去是确定的，未来是不确定的。 。 ，这很容易 念提升到企业实际可操作的层面 EVA是公司税后经营利润 有的教科书把财务管理目标简称为财务目标 扣除资本成本后的余额。为计算经营利润即息税前利润，事先 产生歧义，人们不清楚是在讨论财务会计目标还是在讨论财 。 “管理”二字， 要对财务报表做若干技术性调整 EVA理论认为，经济利润 务管理目标？这两种目标有根本性的区别。删去 即EVA应当取代会计利润成为分析、评价和考核公司经营业