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探索新加坡乃至亚洲市场债券资本市场融资机遇 关杏蒂, 星展银行大中华区债券资本市场执行董事 今天大家问的比较多的是股票市场的事情，我现在介绍的是国际的债券发行市 场，第一各就是企业如果想要在国外发债的时候，你需要考虑的几点： 第一就是选择货币，因为大家主要的企业都是在国内，所以你可能最先想到的 是人民币的发行，我们现在在国际市场上主要是有美元的发行，美元的市场是最大 最深的市场，你发债以后已经有一个利率在市场上，二级市场价格。所以你需要钱 的时候最容易拿到钱，金额最大的就是美元市场。 另外一个比较普遍的就是点心债市场，基本上已经有很多的企业已经在香港或 者是新加坡发行人民币。 第三个是新币市场，新币市场很多企业也开始陆陆续续的去新加坡市场发行， 因为价格还是比较好的。 发债的时候你可能要考虑几点，就是说我自己的收入还有指出是用哪个货币， 我有没有美元的资金用途，我是不是可以承担美元的汇率风险这些都是要考虑的情 况，才能决定你的货币。 我们发债的时候因为也是有一个货币互换的产品，那就是说比如你发了美元债 之后你可以用货币互换的方式把钱变成人民币的债务，那公司就不会有一个汇率风 险。所以这些都是国际市场上的一些平常的做法。 公司要考虑发债用哪个货币，还要考虑到几点，美元市场有一个比较基准的规 模比较大，最大应该是3亿美元，如果少于3亿就会有一个比较差的流动性，投资者 定价会比较高。如果发基建有关的企业可能发的是美元债。北京地铁也是发了很多 债券，也是用外币来发，基本上3个亿到40亿美元是很平常的，也不需要去到美国 市场发债，因为很多大的基金在亚洲都有基因管理。 新币市场金额比较小，是基本上1亿到4亿新币的规模，那离岸人民币大概是5 个亿基本上是很小的金额了，基准规模是大概5亿到30亿。讲到这个我们也可以发 的大一点，就好像去年帮东方航空发债，是全部总金额是33亿人民币，最近三个礼 拜前我们帮联想集团发了40亿人民币的一个点心债五年期的也是很便宜。期限美元 市场最长30年，也有更长的，可是比较少看到，也可以发永续债，你们可能对永续 债也是有一点认识，差不多在国内差不多两年前到现在已经开始有永续债，其实是 参考国外的发行结果，所以永续债也可以发，美元三年、五年、七年、十年是比较 普遍的发行期限。 新币债，中国的发行主体发新币债，你发了第一笔之后可以发五年、再发七年 我们有一个客人，远东租赁先发三年，再发五年，我们帮中冶集团发了新币债是两 年期的，他为什么选择新币债，他做了一个对比，全部成本比较，货币互换成人民 币的算法，发现新币两年前的更便宜，所以选择发了新币，发了3亿新币的债券。 人民币主要的期限普遍还是三年或者是两年，五年期的比较少见，虽然最近帮了联 想做了五年期的。 信用评级，普遍的说法如果是发美元债是需要评级的，可是当市场很好的时候， 没有评级的美元债也可以发行，今年是很好的例子，我们星展银行在块排名第一的， 那是说明什么呢，说明我们的销售团队还是强，星展银行这边，今年应该是在3月 的时候，帮了海南航空集团下面的一个公司，发了一个没有评级的两年的债券，开 掉了这个市场。在上个月帮了华为技术，帮他们发了没有评级的十年前的美元债券， 10个亿，这个就要看市场了，现在市场比较好，在好的市场就可以法没有评级的美 元债。 新币和离岸人民币债券也是可以没有评级的发行，如果有一个好的评级对比没 有评级的发行还是比较便宜。 发债的时候你也有一些考虑，你肯定会做一个对比，我应该用银团，还是做股 权融资呢，还有一个你要考虑的，人民币发行市场也很便宜，所以要考虑很多不同 的因素，应该是做什么融资渠道，那我们看到的就是因为国内现在的融资成本的确 是比较便宜，可是国内发行的时候是很多批准程序，你发一个国内的债券，去不同 机构拿批准，第二你的资金用途也有限制，所以在这种情况下，很多企业他也是为 了打通国际的融资渠道，所以他们会在国内、国外都会有发债的意向其实就是把通 道打通。 现在这个市场很好，为什么呢？几年前一个纯国内的公司很难在国外发债的， 现在因为市场上已经改变了，我们有一个新的发行机构，叫做维持良好协议，基本 上一个木公司对子公司的一个支持协议，用这种形式，在国外发行债券，投资者在 债券市场很认这个结构的，如果你去商业新行做贷款用这种形式是很难批下来的， 所以你会看到很多纯国内的公司，尤其是政府平台公司，提出城投、交投或者任何 的其它的政府平台，它要把钱回流到国内，就会采用维好协议的方式，因为它是没 有任何的监管批准需要批的，