有限情绪：处置效应.PPT

* 第五章 有限情緒： 處置效應 * 本章大綱 展望理論 處置效應 如何衡量處置效應？ 人為什麼會有處置偏誤？ * 前言 處置效應(disposition effect)：投資人處置股票時出盈保虧的傾向。 投資人要賣出股票時，若手中同時握有賺錢和賠錢的股票，投資人偏好賣出賺錢的股票、繼續持有損失的股票，此一傾向就稱為處置效應 Shefrin and Statman (1985)運用展望理論(prospect theory)來解釋投資人在處置股票時所出現的『速結獲利、續抱虧損』的處置效應。 底下首先介紹展望理論，再探討如何運用展望理論來解釋處置效應。 * 展望理論(1/11) 展望理論(Prospect Theory)是一種不確定狀況下的決策行為理論，係由心理學家Kahneman and Tversky 於1979年首先提出，1992年更進一步延伸完成。(Daniel Kahneman與Vernon Smith在2002年獲諾貝爾經濟學獎) 期望效用最大化模型：決策法則在極大化期望效用 其中u為凹函數(財富的邊際效用遞減) Kahneman and Tversky (1979)的實驗研究發現，人的選擇行為並不符合效用理論中的假設與主張；底下歸納違反傳統理論的三項『效應』。 * 展望理論(2/11) 確定效應(certainty effect) 確定效應是指相對於不確定的結果(outcome)來說，個體對於結果的確定性過度重視。 兩個實驗問題 問題一：有兩個賭局：(1) 33%的機率得到2,500，66%的機率得到2400，1%的機率什麼也沒有；(2)確定得到2,400。 問題二：有兩個賭局：(1) 33%的機率得到2,500，67%的機率什麼也沒有；(2) 34%的機率得到2,400，66%的機率什麼也沒有； * 展望理論(3/11) 實驗結果： 問題一：82%的人選第(2)賭局。 問題二：83%的人選第(1)賭局。 若依照實驗結果，根據期望效用理論 問題一：u(2,400)0.33u(2,500)+ 0.66u(2,400) 亦即 0.34u(2,400)0.33u(2,500) 問題二：0.34u(2,400)0.33u(2,500) 這很明顯地違反了預期效用理論所預測的結果(問題一與二所隱含的偏好出現矛盾) 涵義：對於獲利，人對於確定的結果有強烈偏好。[人極為看重結果的確定性] * 展望理論(4/11) 反照效應(reflection effect)—若賭局的結果為『損失』 Kahneman and Tverskey的實驗結果發現，若賭局的結果為『損失』，多數受測者的偏好方向全部與正面結果的方向相反，此種偏好因損益而相反的現象，即稱為反照效應。 人們對於利得和損失的思維或偏好法則，似乎並不相同。個人在面對利得時，有風險趨避(risk aversion)、偏好確定的傾向，如果獲利機率很小(如1%、2%)時，就偏好大額利得；而在面對損失結果時，有風險愛好(risk seeking)、損失嫌惡(loss aversion)的傾向。 正面結果 負面結果 組別 賭局1 賭局2 組別 賭局1 賭局2 1A (4000,0.8) (3000,1.00) 1B (-4000,0.8) (-3000,1.00) 2A (4000,0.2) (3000,0.25) 2B (-4000,0.2) (-3000,0.25) 3A (3000,0.9) (6000,0.45) 3B (-3000,0.9) (-6000,0.45) 4A (3000,0.02) (6000,0.01) 4B (-3000,0.02) (-6000,0.01) * 展望理論(5/11) 分隔效應(isolation effect) 據Tversky (1972)的研究發現，人們在做選擇時，如果各個方案間有彼此相同的部分，往往會分隔出來忽略不計，而僅就各自不同的部分來評估。這種先加以分隔再進行評估與選擇的傾向，就稱為分隔效應。 這種決策方法雖可加速決策效率，但將方案加以拆解，僅對部分進行評估比較，可能已經和完整的問題大不相同了。 兩個問題 問題一：賭局分成兩階段：第一階段有75%的機率出局而無法拿到任何錢，25%的機率可進入第二階段；第二階段又有兩個賭局：賭局1有80%的機率得到4000元，賭局2確定得到3000元。請受測者在開始進行賭局時就決定第二階段要選哪一個賭局。 * 展望理論(6/11) 問題二：兩個賭局可供選擇：(1) 20%的機率得到4000元，(2)25%的機率得到3000元。 實驗結果 問題一：78%的人選擇第二階段的第2個賭局 問題二：大部分的人選則賭局1 但是兩個問