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　　企业总体战略类型与资本结构优化的探讨 内容摘要：企业总体战略类型与资本结构优化关系的研究是企业财务管理理论研究的一个重要领域，从战略视角考虑资本结构优化，可以解释企业在不同战略时期资本结构的差异问题。本文主要从企业总体战略类型的角度出发，将增长型战略、稳健型战略、紧缩型战略三种主要战略类型与资本结构的关系作进一步的论述，使企业在不同战略类型下的资本结构得到优化，充分发挥财务杠杆正效应；并通过优化资本结构，促进企业更好地制定和实施总体战略。 　　关键词：总体战略类型 资本结构 优化 关系 协调 　　 　　企业战略是指企业决策者做出或采取的关乎企业生存和发展的全局性计划、部署和策略，从层次上讲，包括总体战略、分部战略和职能战略。其中，总体战略主要分为增长型战略、稳定型战略和消极型战略三种类型。而资本结构是指债权资本和股权资本在资本总额中的构成比例，由于负债会产生财务杠杆作用，即资产负债率越高，财务杠杆作用就越大；反之，资产负债率越低，财务杠杆作用就越小，因而如何优化企业的资本结构，使财务杠杆作用发挥正效应，这与企业的总体战略类型关系密切。 　　 　　相关研究概述 　　 　　从现有文献来看，国外学者Jensen等最早提出企业的战略选择和资本结构之间或许存在关联的看法，即如果企业在举债之后再做出投资决定，管理者就倾向于风险性更大的战略。随后，Titman的分析指出企业的财务杠杆可能受到其采用的战略的影响。Brander等利用博弈论分析方法阐明了企业战略在决定公司资本结构方面所起的作用。而根据Balarkrishnan等人的研究, 同一行业内部的不同企业之间的资本结构存在差异的最好解释应该归结为企业所选择的不同战略类型。 　　而国内学者对这个问题尚缺乏针对性的研究，王任飞指出“从事创新型竞争战略的企业应该选择松弛型（低杠杆率）财务结构，而且企业的竞争优势越是依赖于创新战略，企业的财务杠杆率应该越低”。周桂芳主要分析了企业的三种竞争战略与资本结构的关系，指出“企业资本结构与竞争战略是一种动态的互动关系”。李强、黄国良从战略视角思考资本结构问题，指出“企业资本结构决策需要充分考虑多元化战略因素，通过分析企业发展所处的生命周期阶段、剩余资源特征、多元化经营的合适规模等因素，实现多元化战略与资本结构的相互支撑”。国内外学者都认同企业战略与资本结构存在相关关系，也都从不同角度分析了这种相关关系，但这种分析并不全面，存在一定的局限性。 　　本文主要从企业总体战略类型的角度考虑，将三种主要战略类型与资本结构的关系做进一步的论述，使企业在不同的战略类型下其资本结构得到优化，充分发挥财务杠杆正效应；通过优化资本结构，促进企业更好的制定和实施总体战略。 　　 　　企业总体战略类型与资本结构优化的关系 　　 　　（一）增长型战略与资本结构优化 　　增长型战略是一种使企业在现有的战略基础上向更高一级目标发展的战略。它以发展作为自己的核心内容，引导企业不断地开发新产品、开拓新市场，采用新的生产方式和管理方式，以便扩大企业的产销规模，提高竞争地位，增强企业的竞争实力。从企业发展的角度来看，任何成功的企业都应当经历长短不一的增长型战略实施期，本质上来说只有增长型战略才能不断地扩大企业规模，使企业从竞争力弱小的小企业发展成为实力雄厚的大企业，因此，如何通过优化资本结构来促使企业以较快速度发展就极为重要。 　　由于采用增长型战略的企业一般处在成长期阶段，此时企业战略的重点将会转向新产品的开发、管理模式的创新、营销活动的推广等，以保证业务量按照满意的程度上升，并进一步扩大企业的市场占有份额，获得较好的规模经济效益。由于扩大业务量的需要，企业将会采取扩张型的投资战略，包括对内长期资金的投放和对外资金的投放。 　　为开展上述投资活动，需要大量的资金运作，这时适度的负债有利于企业获得财务杠杆正效应，但尽管企业成长期比初创期的经营风险相对较低，可仍然存在很多不确定因素，因此，在该阶段不适宜大量筹资债务资金或推行举债经营的战略模式，如果债务的增加所带来的规模的扩大超越了规模经济的界限，那么反而会导致企业的战略失败。为了保证企业的资金流，出于对风险的控制和经营灵活性的需求，企业也可以选择使用留存收益或是权益资金的方式，以达到最优的资本结构。 　　另外，增长型战略可细分为内生增长型战略和外生增长型战略。其中内生增长型战略包括密集型战略与多样化战略，外生增长型战略包括横向一体化战略和纵向一体化战略。对于采用密集型战略的企业，由于此战略主要集中于单一产品或服务的增长，即以快于以往的增长速度增加企业目前的产品或服务的销售额、利润和市场份额等，因此风险较大，一旦企业所拥有的产品或服务的市场萎缩，企业就会陷入困境，无论是从经营者还是顾客的角度考虑，都应该采