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债券基金和全球周期 一个典型的经济周期的四个不同阶段，债券市场的表现 当然，债券市场时间点的判断，不可能像判断春夏秋冬那么容易。否则加大杠杆之后的收益率将非常可观。 增长速度最低，通货膨胀率最低（经济的底部，往往也是股市，商品期货价格的底部附近，但时间上并不100%同步） 此时短期利率和长期利率水平都很低，通货膨胀，商品期货价格往往在底部，GDP增长率低。1999年2月，2002年2月，2005年3月，2009年1月附近，基本就在这个阶段。 →高增长、低通胀（复苏期） 短期低利率维持不变，因为要刺激经济增长嘛，反正通货膨胀还没有到来。为什么长期利率上升呢？因为市场看好未来经济复苏，对风险资产购买意愿上升，最常见的表现就是市场抛弃安全的债券资产，购入股票等风险资产。因为长期债券等被抛弃，长期债券价格下跌，债券市场进入熊市。此阶段短期债券不赚钱，而长期债券价格下跌（收益率上升），所以此阶段被称为“债券熊市变陡”。 →高增长、高通胀（过热期） 经济过热，通货膨胀上升，因为市场投资意愿高涨，即使央行不加息，各种市场广谱利率也是上升的，2010年10月以前，温州市场利率大涨。后来，中国央行加息，仅仅是跟随市场利率上涨的步伐。自然，央行为了保证经济增长，加息步伐和幅度远远低于市场利率上升的速度，市场出现各种套利活动（比如xxx向银行贷款后，再投入民间借贷，获取利差）。这个阶段短期债券和长期债券价格都是下跌的，只有做空债券才能盈利。这一阶段短期债券收益率上升，向长债收益率接近，所以被称为“债券熊市变平”。 →低增长、高通胀（滞胀期） 随着央行屡次加息，提升存款准备金率之后，整个经济体里面的大多数人，依旧看涨投资机会，借债意愿强烈，商业银行和社会上出现了资金短缺，市场短期利率大幅度上涨，大幅度超出官方利率，民间借贷更加活跃。收益率曲线进一步拉平甚至出现倒挂，在欧美“短期利率高于长期利率”是经济衰退的前兆，在中国虽然稍微不同，但也类似。10月份以前短期市场利率大幅度高于长期利率，同样预示着经济进入衰退期。2011年10月温总温州行之后，长期债券价格大幅度上扬（收益率下降）,此后应尽量持有长期债券，因为经济体已经或者即将进入衰退期。这被称为“债券牛市变平”。 →低增长、低通胀（经济衰退，经济增长率，通货膨胀不断下行的阶段） 这个时候，市场基本已经确认经济下滑，股市已经跌去很多，商品期货也已经跌去许多，官方CPI回落，货币紧缩慢慢退出，救市，救经济的货币宽松慢慢推出。最后，当负利率消失后，央行终于有脸面降息了。降低法定存款准备金率，等于降低市场利率（推升长期债券价格），降低SHIBOR各档期利率。降息预期和真的降息，更会导致债券牛市。这是长期债券上涨幅度最大的时期，比如2008年第四季度。此谓“债券牛市变陡”。 个人以为，经济大起大落，恰恰是因为央行为了保经济，把过低的利率维持的时间太长。没有通货膨胀，期货价格，股市的大涨，哪来的大跌呢？市场价格基本符合能量波浪规律，涨得猛，跌得猛；跌得猛，则未来上涨空间大。股市熊市跌去50%到60%很常见。 看懂景氣春夏秋冬，輕鬆當富翁 生活中有一些事情是我們無法掌控的，例如天氣，明天會是晴天還是雨天？每天變化、捉摸不定。但有一些事情是永恆不變且容易掌握的，例如四季變化，總是順著春夏秋冬的方向行進，循環不變。 在投資理財上，我們想要抓到明天的天氣變化非常困難，也就是明天股價會漲還是會跌？沒有人可以正確預言。但若要判斷現在季節是春天還是秋天，則相對容易，也就是趨勢上目前是多頭市場還是空頭市場，判斷準確度可以大幅提高。 想要當一個投資市場的贏家，學會看季節比猜測天氣更重要。因為，季節變化有跡可循，成功率提高，而猜測天氣變數太多，成功率低。因此，學會掌握投資環境的春夏秋冬變化，才是影響投資成敗的重要關鍵。 狗與主人的散步路線 德國投資大師安德烈．科斯托蘭尼(Andre Kostolany)，在他所寫的暢銷書「一個投機者的告白」中，曾經以主人遛狗，來形容經濟環境與股市的關係。 「一個主人帶著狗去公園散步，像所有的狗一樣，這隻狗先跑到前面，再回到主人身邊，接著又跑到後面，又回到主人身邊，。整個過程中，主人悠閒地從住家走到公園一公里的路程，但狗卻前前後後跑了四公里。但不管狗怎麼跑，他始終順著主人的方向走。主人就是經濟環境，狗就是股市。」 科斯托蘭尼這個簡單的形容，就足以說明經濟環境與股市的關係。如果經濟環境從景氣谷底到復甦，並逐漸邁向成長繁榮，則股票市場不管如何上下震盪，總是呈現一底比一底高的多頭走勢。而當經濟環境由盛而衰，從繁榮轉為成長停滯或進而衰退，則股市就會呈現一底比一底低的空頭走勢。所以，投資前要先確認的是，「主人的散步路線」，也就是目前經濟環境是持續成長，還是從成