现代金融风险管理技术的发展-中国人民大学-财政金融学院.DOC

现代金融风险管理技术的发展 中国人民大学中国财政金融政策研究中心 金融风险管理的现代发展 （一）七、八十年代以来现代风险管理方法发展与变革的进程与特征 风险管理是人类为了自身的生存和发展而从事的最基本的活动之一。原始社会人类为了躲避风雨雷电带来的灾害和猛兽的攻击而群居在洞穴中就是人类最早的风险管理行为之一。同样的道理，自人类经济社会出现存贷款等金融活动以来，金融风险和金融风险管理也就成为经济和金融体系必然的组成部分。然而，全面、系统的现代金融风险管理却是最近几十年的事情。而且，风险管理的技术性、科学性及其日常化、制度化的管理形式的发展则更是最新的发展。 七十年代应该说是现代金融风险管理发展的一个非常重要的年代。七十年代以前，由于固定汇率制度盛行、利率在各国也受到较为严格的管制而波动不大、衍生金融工具的交易也并不突出等原因，金融机构的风险管理表现出明显的以信用风险管理为主的特征，信贷审查和管理部门是金融机构最主要的风险管理部门。而且，尽管信用风险管理在七十年代以前已经形成了较为成熟的管理制度和方法，但缺乏量化管理和创新，与九十年代的信用风险管理相比显得相当传统。进入七十年代以后，世界各国的汇率和利率管理体制都相继发生了重大变化，牙买加体系下的浮动汇率制度取代了布雷顿森林体系下的固定汇率制度，利率管制也逐步得到放松并最终被取消，资本国际流动规模日益扩大，利率和汇率等市场风险问题在金融机构的风险管理中变得越来越突出，因而也得到了越来越多的重视。市场风险管理技术的发展从此成为现代风险管理发展的重要的推动力量，并最终导致了当今市场风险管理和信用风险管理并重的现代金融风险管理的基本构架。而且，市场风险管理的量化管理最终还带动了信用风险的量化和创新，使信用风险管理在九十年代发生了革命性的变化和发展。七十年代对风险管理发展产生深远影响的另外一个重要因素是以期权为代表的衍生金融工具的迅速发展。发生在1973年春天的两个重要事件可以说标志着现代金融风险管理时代的到来。1973年4月，芝加哥期权交易所（Chicago Board Option Exchange, CBOE）正式开始运作，正巧，同年五月，著名的布莱克－舒尔茨的期权定价模型在“Journal of Political Economics”上得到正式发表。两者从理论和实践上为衍生金融工具的发展提供了强大的推动力，成为衍生金融工具发展史和金融风险管理发展史上具有重大意义的标志性事件。衍生金融工具的发展是现代金融风险管理发展的核心内容之一，一方面，期权等衍生金融工具为对冲和转移风险提供了有效的市场手段，另一方面，衍生金融工具自身复杂的风险特性也为现代风险管理提出了挑战，衍生金融工具的风险管理功能及其自身的风险管理成为现代金融风险管理的核心问题。 20世纪80和90年代，金融风险管理在不断变化的全球金融环境中继续得到迅速发展，不仅金融机构和政府监管部门对风险管理的重视程度在不断提高，促使金融风险管理不断日常化、组织化和制度化，而且风险管理技术和手段也获得了空前的发展，以金融工程为代表的现代金融风险管理技术迅速崛起，市场风险和信用风险的量化管理也得到了很大的发展。同时，风险管理由过去主要注重信用风险管理发展到信用风险管理与市场风险管理并重，并兼顾流动性风险管理、操作风险管理和法律风险管理的全面综合的风险管理系统。造成风险管理不断发展的原因一方面在于市场风险随着利率、汇率以及股票价格的波动幅度的继续增加和资本流动的规模在经济全球化的背景下不断扩大而不断增加，另一方面，七十年代开始迅速发展的衍生金融工具具有的风险性也变得越来越明显，尤其是1987年的股市暴跌以及进入九十年代和接连发生的以巴林银行代表为代表的银行因从事衍生金融产品交易而蒙受巨额损失的事件，使金融机构对金融风险有了更为深刻的认识。在八十年代，风险管理部、风险管理经理、金融工程师等现代金融风险管理中最常用的词汇对许多人来说还非常陌生，而现在看来，风险管理部已成为银行的核心管理部门之一，并与银行的风险管理委员会和各业务部门的风险管理人员形成了一个严密的风险管理系统，风险管理经理和金融工程师也成为了金融机构管理层的中坚力量，其素质水平的高低甚至成为一个金融机构管理水平的代表。 （二）影响因素和发展的推动力 八十年代以来，受各国国内和国际政治经济因素的影响，全球金融服务业正在经历着一场前所未有的变革。这些变革主要表现为在全球经济一体化总体背景下的金融全球化，政府管制不断放松带来的金融自由化，为防范风险、规避管制、逃避税收以及加强竞争优势而开展的金融创新和资本市场不断发展而带来的融资证券化趋势等。金融风险管理作为金融体系中的基本活动之一，其发展必然受到整个金融体系发展趋势的影响，并且要适应这种发展趋势。 1．放松管