从量到价,去库存进程深化.PDFVIP

宏观快评研究报告 从量到价，去库存进程深化 发布日期：2010 年 7 月 1 日 分析师：胡艳妮 010 执业证书编号：S1440206070030 刘之意 010 执业证书编号：S1440110040077 信息或事件：6 月份 PMI 为 52.1%，比上月回落 1.8 个百分点。 7 月 1 日，中国物流与采购联合会(CFLP)公布：6 月份中国的 PMI 为 52.1%，比上月回落 1.8 个百分点。 从 11 个分项指数来看，同上月相比，只有产成品库存指数上升，升幅为 1.5 个百分点；其余各指数均不同 程度回落，回落幅度多在 2 个百分点左右。其中，购进价格指数回落幅度最大，达到 7.6 个百分点；进口指数 和供应商配送时间指数回落幅度较小，均在 1 个百分点以内。 20 个行业中，金属制品业、农副食品加工及食品制造业、纺织业等 14 个行业达到 50% 以上；化学原料及 化学制品制造业、石油加工及炼焦业、有色金属冶炼及压延加工业等 6 个行业低于 50%。从产品类型看，原材 料与能源类企业低于 50%；中间品、生活消费品和生产用制成品类企业高于 50% 。 简评： 1、 PMI大幅回落，经济在去库存轨道之中滑行。05-09年的5-6月，PMI平均下降 0.7个百分点；然而今次却 加速下滑了1.8个百分点，这表明中国经济去库存的过程正在深化。 在6月份PMI点评报告中，我们鲜明地指出《中国制造业进入典型的去库存阶段》。这个去库存的行为， 肇始于5月份，6月份显然是个加速深化的时节。从PMI指标体系的结构变动中，我们再度看到了需求萎靡、 产品滞销，看到了生产的放缓，看到了原材料被消耗而采购的意愿在降低；最后，在这个去库存阶段的 初期，我们也看到采购价格环比涨幅的明显放缓——这意味着，我们很快就会触及价格的顶点。 图 1：6 月份中国的制造业 PMI 指数继续下降为 52.1 65 60 55 50 52.1 45 40 35 30 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 - - - 1 - - - 1 - - - 1 - - - 1 - - - 1 - - 5 5 5 - 6 6 6 - 7 7 7 - 8 8 8 - 9 9 9 - 0 0 0 0 0 5 0 0 0 6 0 0 0 7 0 0 0 8 0 0 0 9 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2 2 2 2 2 2 采购经理指数:制造业 数据来源：CFLP，中信建投研发部 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 宏观快评研究报告 2 、 需求减缓、采购降低，去库存行为继续上演。对于 PMI 的