新兴市场货币风险管理.pptVIP

Malkiel Mei 金融市场与投资 汇率决定 I 购买力平价(PPP) : 一价定律，同一商品在全世界任何地方的价格相同 (绝对购买力平价) 假设: 自由和无摩擦的交易 (无交易成本、税收和不确定性) 购买力平价通常与现实不符，但当大的偏差出现时会进行自我调整 巨无霸（Big Mac）指数的构建 (哪种货币估值过高?) 汇率决定 I 通胀情况下的购买力平价 (相对PPP) s = ID - IF[s = (S1 - S0 )/ S0, S=$/F] (1) 1. 相对PPP是以绝对 PPP为基础 2. 高通胀的经济体，其货币应该贬值 这解释了为何港元易受攻击 (图示：美国与香港的通胀) 相对PPP偏差的 50%在5年之内都得到了纠正 美国、泰国和香港的通货膨胀差异 汇率决定II 国内费雪效应: rD =r +E(ID) 一价定律 =国际费雪效应: rD - rF =E(ID) -E(IF) , or E(s)= rD - rF (2) 1. 利率差异取决于对通货膨胀预期的差异。高通胀经济体应该利率更高。 2. 预期汇率的变动由利率差异决定。高利率国家的货币在未来会趋于贬值。 汇率决定 III 利率平价 (套利条件) F = S0 * (1+rD )/(1+ rF ) or f = rD - rF (3) 1. 远期汇率由即期汇率