权衡融资约束和代理成本的资本预算优化模型研究 - 江苏科技大学学报.pdfVIP

第２５卷第５期 江苏科技大学学报（自然科学版） Ｖｏｌ．２５Ｎｏ．５ ２０１１年１０月 ＪｏｕｒｎａｌｏｆＪｉａｎｇｓｕＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＳｃｉｅｎｃｅａｎｄＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ（ＮａｔｕｒａｌＳｃｉｅｎｃｅＥｄｉｔｉｏｎ） Ｏｃｔ．２０１１ 权衡融资约束和代理成本的资本预算优化模型研究 李文昌 （江苏科技大学 经济管理学院，江苏 镇江２１２００３） 摘　要：企业资本预算项目的执行过程受融资约束和代理成本的双重影响，传统的ＮＰＶ资本预算方法不能有效地反映这 些影响因素，因而经常出现资本预算在应用过程中的失效．基于动态分析方法，构建了资本预算的投资方式，并推导出权衡 代理成本和融资约束的资本支出欧拉方程．在此基础上分析了与这两者相关的管理激励和财务结构因素的影响，并将之用 于对该模型进行修正，进而，建立了对应的参数估计模型，借助ＧＭＭ法估计相关的参数．根据研究结果，采用代理成本系数 和融资约束系数，对传统ＮＰＶ资本预算方法进行了修正，建立了一个改进的ＡＮＰＶ资本预算方法． 关键词：资本预算优化；代理成本；融资约束；修正的ＮＰＶ法 中图分类号：